明月镜片(301101):1-3Q23扣非净利润同增62％,离焦镜快速放量

3Q23业绩符合我们预期公司公布前三季度业绩:收入5.63亿元,同比+23.8％;归母净利润1.22亿元,同比+40.3％;扣非后归母净利润1.07亿元,同比+62.3％。业绩符合我们预期。

   分季度看,公司1Q/2Q/3Q23分别实现收入1.72/1.94/1.97亿元,分别同比+26.0％/+29.4％/+17.0％;分别实现归母净利润0.35/0.45/0.42亿元;分别同比+58.5％/+49.6％/+20.9％。

   发展趋势离焦镜产品表现亮眼。公司1-3Q23收入同比增长23.8％,分产品看,"轻松控"系列产品收入同比增长74％至9971万元,其中3Q23收入同比增长72％至4490万元,主要得益于行业渗透率的持续提升、明月在暑期旺季的高效营销及渠道拓展;其他产品收入同比增长17％至4.63亿元。

   盈利能力持续提升。公司1-3Q23毛利率同比+3.7ppt至57.9％,其中3Q23毛利率同比+4.8ppt至60.2％,主要得益于公司产品结构升级。期间费用方面,公司1-3Q23期间费用率同比-0.1ppt至31.3％,其中销售费用率同比+4.0ppt至20.0％,公司在销售旺季加大营销及渠道费用投入;管理/研发/财务费用率分别同比-2.5/-0.3/-2.0ppt至9.9％/3.0％/-1.6％。得益于毛利率提升,1-3Q23归母净利率同比提升2.6ppt至21.7％。

   看好公司产品结构升级趋势及离焦镜产品放量空间。传统镜片业务方面,公司顺应行业发展趋势推进产品高折化及功能化策略,品牌端顺应国潮趋势打造民族品牌形象,在业务结构改善的同时实现传统镜片收入的稳健增长。

   离焦镜业务方面,行业渗透率在需求崛起及供给丰富下持续提升,公司"轻松控"系列产品12个月临床区间效果赶超海外品牌,且性价比优势明显;渠道端借助原有渠道快速铺开,并以专业团队开发医疗渠道;营销端借助央视广告、明星代言等方式快速打响知名度,并塑造"专为中国孩子设计"的差异化营销点;我们认为公司"轻松控"系列产品有望在产品、渠道、营销的多端发力下持续快速增长。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年分别34/29倍P/E。维持"跑赢行业"评级,但考虑市场风险偏好变化,下调目标价19％至46.00元,对应2023/2024年分别51/43倍P/E,较当前股价有50％的上行空间。

   风险新品拓展不及预期;行业竞争加剧。