明月镜片(301101):轻松控增速超70％,Q3销售费用阶段性增加拉低业绩增速,持续看好公司成长性-三季度报告点评

事件:明月镜片披露三季报,收入符合预期,轻松控维持高增长,广宣费用增加净利率环比略降:23年前三季度公司实现营收5.63亿元/同比+23.8％,归母1.22亿元/同比+40.3％;23Q3公司实现营收1.97亿元/同比+17％,归母0.42亿元/同比+20.9％,扣非0.36亿元/同比+34.6％;实现毛利率60.2％/同比+4.8pct,净利率23.53％/同比+1pct。

   分产品来看,23Q3三大明星单品+轻松控持续拉动收入及利润率提升:1)我们预计公司常规镜片实现营收1.16亿元,同比增长约15％,常规镜片中的明星产品表现突出,产品聚焦策略效果显著,大单品持续领涨,其中PMC超亮系列Q3收入同比+77.3％、1.71系列同比+26.6％,三大明星产品占常规片收入过半;

   2)轻松控系列实现营收4490万元,同比增长72％,其中二代pro占比持续提升,作为高毛利产品同时拉动公司毛利率持续提升:在离焦镜渗透率持续提升的行业红利之下,公司持续加大品牌传播力度,在各大平台持续投入,为线下销售赋能,同时加码销售体量更可观的医疗渠道及头部连锁,实现销售额环比进一步增长。

   高毛利产品拉动毛利率显著提升,扩大营销力度使得净利率环比略降:1)盈利能力方面,23Q3毛利率同比提升4.8pct至60.2％,主要来自于三大明星产品及轻松控占比提升,销售费率23.00％/同比+8.06pct,暑期广宣费用及销售团队增加,为扩大市占率的必经之路,管理费率10.51％/+0.61pct,研发费率2.90％/同比-0.8pct,财务费率-1.43％/同比-1.6pct,净利率同比提升1.02pct至23.53％;2)营运能力方面,存货周转天数由22前三季度的142.5天降至23前三季度的96.9天,应收账款周转天数由22前三季度的71.5天降至23前三季度的66.5天。

   投资建议:离焦镜行业仍处渗透率快速提升阶段,公司作为头部国产镜片厂商具备品牌力、渠道力、产品力,市占率有望加速提升。考虑到短期推广费用,我们预计公司23-25年营收分别为7.50亿元、8.91亿元、10.59亿元,归母净利润分别为1.60亿元、1.93亿元、2.43亿元,对应当前估值分别为39、32、25倍。

   风险因素:新产品放量不及预期,政策风险,市场竞争加剧等。