迈为股份(300751):Q3业绩符合预期,HJT下游放量可期

业绩简评

   2023年10月25日,公司发布2023年三季度业绩公告。2023年前三季度,公司实现营业收入51.07亿元,同比+69.35％;实现归母净利润7.14亿元,同比+3.88％;Q3单季度实现营业收入22.38亿元,同比+78.28％,环比+30.72％;实现归母净利润2.89亿元,同比-0.56％,环比+41.92％,业绩符合预期。

   经营分析

   合同负债及存货同维持高增,盈利能力望触底回升。截至23Q3,公司合同负债76.40亿元,较23H1增长14.70％,持续创历史新高;存货为111.50亿元,较23H1增长21.67％,考虑到当前HJT工艺降本推进顺利,下游产品性价比快速提升,后续HJT整线设备订单将维持高速增长。公司Q3单季度净利率12.34％,环比+1.39pct;单季度毛利率32.30％,环比+0.48pct,净利率触底回升。随着HJT整线设备确认周期开始缩短,费用前置的影响将逐步减弱,看好公司后续盈利能力持续优化。

   量产技术趋于成熟,HJT性价比快速提升:设备端,根据迈为股份公开资料,目前HJT设备从搬入到良率达标只需80天左右,而此前这一过程需要一年左右时间,随着HJT整线设备逐渐具备量产能力,HJT组件有望明年在下游迎来放量;成本端,HJT金属化成本下降顺利,根据公开数据,目前华晟HJT银浆湿重开始进一步优化,银包铜浆料开始同时大量导入。若在当前银点价格上进行计算,则单金属化环节,头部HJT厂商成本可以达到0.075元/W左右水平,较TOPCon行业平均水平略高0.05元/W左右,进展较快。考虑到后续0BB工艺的导入,HJT金属化降本空间巨大。公司目前与华晟签署合作协议,达成20GW无主栅组件串焊设备订单,首期5.4GW串焊设备采购合同已于9月16日签订,将进一步助力HJT产品性价比的提升以及下游的快速放量。

   盈利预测、估值与评级

   根据对公司订单结构及HJT产业化的最新判断,微调公司2023-2025E盈利预测至10.4/22.4/28.0亿元,对应EPS分别为3.73、8.02、10.07元,当前股价对应PE分别为32、15、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   订单确认不及预期;订单需求不及预期;新业务开拓不及预期。