迈为股份(300751):业绩符合预期;期待HJT电池产业化加速-2023年三季报点评

投资要点

   2023年三季报:业绩增长4％;订单高增、确认提速,期待HJT业绩加速

   1)业绩:2023前三季度营收51亿元,同比增长69％;归母净利润7.1亿元,同比增长4％。单Q3季度营收22.4亿元,同比增长78％;归母净利润2.9亿元,同比降低0.6％。核心受益于公司光伏HJT设备业务确认的加速。

   2)盈利能力:前三季度毛利率32.5％、同比-6.1pct;净利率13.1％,同比-9pct。单Q3季度毛利率32.3％、同比-4.4pct;净利率12.3％,同比-10pct。我们预计随着HJT设备规模化确认、盈利能力未来有望提升。

   3)订单:三季度末公司合同负债达76.4亿元,同比增长120％。存货达111.5亿元,同比增长171％。据公司投资者交流活动表,预计2023年将达50-60GW水平。持续受益HJT行业扩产。

   4)研发费用:前三季度达4.9亿元、同比增长44％、占营收比9.6％,公司积极开发少银、无银的金属化解决方案,采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗量,同时叠加大片化、薄片化、半片化、微晶化制程不断降本增效。5)我们认为:短期我们持续关注HJT电池产生性价比、产业化提速的临界点。中长期HJT电池与电镀铜、钙钛矿具备更高的适配潜力,打开行业发展长期空间。公司作为HJT设备龙头将充分受益。

   迈为股份:光伏HJT设备龙头受益行业扩产;向泛半导体设备龙头进军

   1)光伏设备:公司为HJT设备龙头、市占率领先,受益电池行业扩产。同时,公司积极推动前置焊接的无主栅技术(NBB),与客户达成20GW战略合作。正在进行铜电镀整线装备的研制,包括核心环节的PVD镀种子层设备、图形化设备等,预计年底之前搬入客户端工厂进行中试。

   2)半导体设备:公司已布局刀轮切割、激光改质切割、激光开槽设备等设备。封装相关产品已导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。3)面板设备:公司已布局OLED柔性屏激光切割设备、MicroLED激光剥离设备、巨量转移设备、激光键合和MiniLED晶圆隐切设备等设备。已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用。

   盈利预测:看好公司在光伏、半导体设备行业未来大发展中战略地位预计2023-2025年归母净利润为11/20.1/30.3亿元,同比增长28％/82％/51％,对应PE为30/16/11倍。维持"买入"评级。

   风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。