迈为股份(300751):Q3业绩环比显著提升,HJT设备订单确认加速-2023年度三季报业绩点评

事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入51.07亿元,同比+69.35％,归母净利润7.14亿元,同比+3.88％,扣非归母净利润6.62亿元,同比+4.26％。单Q3季度实现营业收入22.38亿元,同比+78.28％,环比+30.74％,实现归母净利润2.89亿元,同比-0.56％,环比+41.92％。

   业绩环比提升显著。

   存货及合同负债同比持续高增,在手订单再创新高。截至2023年9月,公司存货/合同负债分别为111.5亿元/76.4亿元,同比显著提升,分别为+171.01％/+120.19％,公司在手订单高增,保障未来业绩增长动力充足。

   HJT龙头实现单月盈利,量产节点有望到来。2023年10月12日,大理华晟2.5GW高效异质结项目正式投产,华晟新能源宣布已于9月首次实现全公司运营盈利。伴随双面微晶成功导入、银包铜浆料成功导入、0BB技术不断推进、靶材低铟化进展顺利、以及电镀铜进展超预期,HJT降本增效进程顺利推进。我们预计23年内HJT生产成本有望与TOPCon持平,HJT量产经济性有望凸显。

   HJT项目产业化加速,设备龙头有望持续受益。2023年2月和7月,公司合计获得三五互联1.8GW设备订单;2023年3月和5月,公司与华晟合计签订8.4GW设备订单。预计23年国内异质结招标量有望达50GW左右,按公司HJT设备70-80％市占率计算,公司23年中标有望达35GW以上。

   2023年9月,公司与华晟签署战略合作框架协议,未来三年华晟将向公司分期释放20GW+异质结NBB(NoneBusbar,无主栅)串焊设备需求订单,首期5.4GWNBB串焊设备采购合同已于9月16日签订。

   投资建议:我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润11.52/22.34/33.83亿元,对应2023-2025年PE为28.5/14.7/9.7x。HJT产业化进展超预期,设备龙头有望率先突围,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;HJT产业化不及预期;设备研发的不确定性