纽威股份(603699):业绩超预期,在手订单支撑业绩持续高增-2023年三季报点评

投资要点:

   投资建议:公司业绩超预期,考虑到行业国产替代持续推进、传统下游景气度回升与新能源、核电等新业务拓展,公司业绩有望快速增长,维持2023-2025年EPS为0.96/1.16/1.32元(原0.85/1.05/1.21),维持目标价17.58元,增持。

   公司业绩超预期。公司公告前三季度实现营收42.4亿元/+43.54％,归母净利5.88亿元/+69.72％。三季度实现营收18.17亿元/同比+67.21％/环比+36.51％,归母净利2.52亿元/同比+59.75％/环比+5.71％。

   公司业绩超预期,利润率水平改善。前三季度实现毛利率30.94％/+2.9pct,净利率14.02％/+2.08pct。单三季度实现毛利率32.59％/+4.33pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为7.05％/3.02％/2.75％/-1.18％,同比-0.56/-0.72/-1.93/+2.58pct。我们判断公司业绩超预期主要系:1)在手订单充足,保证业绩持续增长;2)公司产能释放迅速;3)原材料低价、内部治理改善与规模效应带来利润率提高。

   在手订单充足,为业绩持续增长保驾护航。公司三季报中的前瞻指标合同负债科目为1.81亿元,相较2023H1的2.60亿元有明显下降,说明公司产能提升,订单消化能力显著提升,而1.81亿合同负债仍为公司历史较高水平,公司《2023年1-8月经营数据公告》中披露1-8月新接订单达44.2亿元/同比+42％,公司多下游需求持续向好,在手订单保持高增,为未来业绩增长提供支持。此外,公司上半年在液氢阀门、核电小型化截止阀、FPSO中核心阀门、页岩气压裂阀、大型节流压井管汇等多领域实现技术、订单和大客户突破,我们认为公司具备高成长性。

   风险提示:油价下跌导致下游资本开支减少、多晶硅扩产不及预期等。