滨江集团(002244):销售排名稳步提升,投资策略深耕杭州-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营收463.9亿元,同比增长133.5％;归母净利润24.7亿元,同比增长20.2％。第三季度公司实现营收193.6亿元,同比增长111.0％;归母净利润8.4亿元,同比增长8.4％。业绩符合预期。

   营收大幅增长,归母净利润增速低于营收增速。受益于交付楼盘同比增长,2023年前三季度公司营收同比高增133.5％;归母净利润增速低于营收增速的原因主要有:1)公司2023年前三季度毛利率同比减少1.6pct至15.0％;2)上半年交付楼盘较多且部分楼盘土增税负率较高,前三季度税金及附加和所得税费用分别同比增长5.2亿元和8.1亿元。但2023年前三季度公司坏账准备同比下降,财务费率同比下降2.2pct至0.9％,一定程度上对冲了上述影响。

   销售排名进入TOP10,获得杭州房企销售冠军。公司2023年前三季度实现销售额1221.4亿元,同比增长16.2％,位列克而瑞销售排行榜第10名,较2022年同期提升2名,并获得杭州房企销售冠军。公司前三季度权益销售现金回笼611.9亿元。

   积极投拓维持较高拿地强度,投资策略深耕杭州。公司2023年前三季度权益拿地金额204亿元,拿地建面为134万方,拿地强度维持在45％的较高水平,公司积极投拓,为后续销售的持续性打下坚实的基础。此外,公司投资策略聚焦杭州,截至2023年9月30日,公司土地储备中杭州占比最高,浙江省外城市占比在20％左右。

   融资畅通财务稳健,三道红线稳居绿档。公司债务结构健康:截至2023年9月30日,公司有息负债规模392.0亿元,银行贷款占比高达67％。三道红线稳居绿档:净负债率15.1％,剔除预收账款资产负债率59.1％,现金短债比3.2。公司优秀的经营能力和信誉受到市场高度认可,融资畅通财务稳健。

   盈利预测与投资评级:公司作为深耕杭州的龙头民企,销售稳健土储充沛,融资优势媲美国央企。我们维持其2023/2024/2025年归母净利润预测为45.0/53.6/62.0亿元,对应的EPS为1.45元/1.72元/1.99元,对应PE分别为5.9X/4.9X/4.3X,维持"买入"评级。

   风险提示:毛利率修复不及预期;市场景气度恢复不及预期。