华域汽车(600741):持续优化客户结构,智能电动化业务加快发展

业绩符合预期。公司前3季度营业收入1215.59亿元,同比增长7.3％;归母净利润47.40亿元,同比下降2.8％;扣非归母净利润41.42亿元,同比下降2.9％。3季度营业收入445.89亿元,同比增长0.1％,环比增长11.0％;归母净利润19.00亿元,同比下降19.5％,环比增长35.0％;扣非归母净利润17.51亿元,同比下降22.3％,环比增长44.3％。前3季度公司积极应对行业竞争加剧、客户及产品结构调整、汽车价格战等不利因素的挑战,寻找增量机会,实现经营业绩稳步增长。

   3季度毛利率略有承压,费用率改善。前3季度毛利率12.8％,同比下降0.9个百分点;3季度毛利率12.3％,同比下降1.7个百分点,环比下降0.2个百分点,预计主要系下游客户降价压力传导影响。3季度期间费用率8.7％,同比下降0.5个百分点,环比下降1.5个百分点;其中管理费用率同比下降0.2个百分点,环比下降1.3个百分点,预计主要系公司推行增效控费措施所致。前3季度经营活动现金流净额72.48亿元,同比下降10.3％,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

   优化客户结构,推进海外业务发展。公司持续推进客户结构优化,为特斯拉中国、比亚迪、蔚来、小鹏、长城、吉利、奇瑞、广汽、奔驰、宝马等新势力、自主品牌、豪华品牌车型配套供货,特斯拉、比亚迪等新能源客户营收占比持续提升,对上汽系依赖程度降低。公司搭建全球汽车内饰业务平台,借助该平台的资源优势和协同作用,推动被动安全、座椅等其他核心业务出海,与特斯拉、大众、奥迪、宝马、奔驰等全球客户建立合作并实现全球平台项目本土化供货。预计新势力、自主品牌、豪华品牌客户开拓以及海外业务扩张将为公司持续发展提供有力增量。

   智能化、电动化业务加快发展。华域汽车电子分公司的短距、中距、长距毫米波雷达分别实现对蔚来、上汽乘用车、上汽大通、奇瑞、上汽通用五菱等客户车型配套;华域麦格纳在大众、通用全球电动车平台总成项目量产基础上,加快长城汽车中高功率平台开发进度;华域汽车电动公司的驱动电机产品为通用全球电动车平台BEV3、上汽乘用车部分车型等配套,800V高压驱动电机产品进入量产准备阶段;

   延锋汽车饰件公司座舱新技术产品获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞、赛力斯等客户定点,预计智能化、电动化业务将有望成为公司新增长点,助力公司产品结构继续优化。

   调整毛利率、费用率等,预测2023-2025年EPS分别为2.16、2.47、2.70元(原2.30、2.58、2.79元),参照可比公司估值,维持2023年PE13倍估值,目标价28.08元,维持买入评级。

   风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利、主要配套整车降价影响盈利。