永辉超市(601933):Q3利润端减亏,经营效率逐步改善

公司发布2023年三季报:2023Q3,公司实现营业收入200.60亿元/-9.54％,实现归母净利润-3.21亿元(较去年同期减亏4.53亿元),实现扣非归母净利润-4.74亿元(较去年同期减亏2.62亿元),收入端下滑主要系消费环境依然承压,以及公司进行门店优化、淘汰部分亏损门店;降本增效下利润端亏损幅度减小。2023年前三季度,公司实现620.88亿元/-12.44％,实现归母净利润0.52亿元,扣非归母净利润-3.75亿元,其中非经常性损益主要包括非流动性资产处置损益、政府补助等。

   毛利率同比有所回升,经营效率逐步改善。

   23Q3公司毛利率为20.88％/+1.85pcts,公司持续推动降本增效,整体经营效率有所提升,毛利率同比回升。销售费用率19.13％/+0.70pct,管理费用率2.40％、基本持平,财务费用率1.70％/-0.08pct,研发费用率0.35％/-0.21pct。净利率为-1.60％/+1.89pcts。

   线上业务加速覆盖,线下门店优化提效。

   线上业务:23年前三季度线上实现营收122.6亿元/+5.69％,占比19.75％,"永辉生活"自营到家业务已覆盖930家门店,实现销售额63.8亿元,日均单量31.1万单,月平均复购率为49.8％。

   报告期内第三方平台到家业务已覆盖908家门店,实现销售额58.8亿元,同比提升10.94％,日均单量20.6万单。

   线下门店:23Q3公司新开门店1家、新签约门店6家。

   投资建议:中性-A投资评级。由于居民消费力仍待恢复,我们结合公司业绩表现,预计2023-2025年公司实现营业收入878.86/908.48/947.45亿元,同比-2.45％/+3.37％/+4.29％,预计实现归母净利润1.14/4.80/7.60亿元,2024-2025年同比+321.40％/+58.18％。由于公司净利润波动较大、净资产相对稳定,我们采用PB估值法,维持6个月目标价3.73元,对应2023年4.3倍PB。

   风险提示:宏观经济下行风险,行业竞争加剧风险,渠道优化不及预期等风险。