通化东宝(600867):利润端略超预期,在研管线与国际化顺利推进

通化东宝公布2023年三季报。通化东宝2023前三季度营业收入20.9亿元,同比-0.4％;归母净利润7.6亿元,同比-45.8％;扣非归母净利润7.6亿元,同比+14.5％。

   Q3单季度,通化东宝营业收入7.3亿元,同比+1.9％,环比+3.5％;归母净利润2.8亿元,同比+25.0％,环比+17.5％;扣非归母净利润2.8亿元,同比+26.2％,环比+19.1％。

   利润端略超预期,毛利提升带动净利润增长。通化东宝2023年Q3单季度同比与环比利润增速均高于收入增速,主要为公司产品结构调整,毛利率有所提高所致。2023Q3单季度公司毛利率为81.2％,与去年同期相比增加1.4个百分点,与23Q2相比增长3.7个百分点。销售费用率32.3％,与去年同期相比基本持平,与23Q2相比增加0.4个百分点;管理费用率5.1％,与去年同期相比降低0.4个百分点,与23Q2相比降低0.7个百分点;研发费用率2.9％,与去年同期相比降低4.5个百分点,与23Q2相比增加0.5个百分点。

   在研管线顺利推进,国际化步伐提速。报告期内,通化东宝管线中利拉鲁肽处于NDA阶段,预计年内获批上市。赖脯25R胰岛素与超速效赖脯胰岛素推进至III期临床阶段。一类新药口服小分子GLP-1受体激动剂申报临床获得受理。依托考昔片申报生产获得受理。恩格列净原料药及片剂获得上市许可。

   针对痛风高尿酸血症产品URAT1抑制剂推进至II期临床,XO/URAT1双靶点抑制剂推进至I期临床。可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液德国I期临床试验达到主要终点。同时公司与健友股份战略合作,进军美国胰岛素市场。国际化步伐加速。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好公司二代胰岛素产品稳定增长,三代胰岛素产品快速放量,临床管线的顺利推进。展望未来,公司有望在业绩增长,创新研发,国际化等方面加速突破。我们预测2023-2025年公司营业收入分别为29.3亿元、34.1亿元、39.4亿元,同比+5％、+17％、+15％;归母净利润分别为10.7亿元、13.3亿元、16.7亿元,同比-33％、+25％、+25％,对应PE分别为20x、16x、13x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:研发不及预期风险、销售不及预期风险、竞争加剧风险、支付政策变化风险。