古井贡酒(000596):Q3业绩增47％,提升空间大-2023年三季报点评

事件公司公告2023年三季报。23Q1-3,公司实现总营收159.53亿元(+24.98％),归母净利38.13亿元(+45.37％),扣非归母净利37.43亿元(+45.19％)。23Q3,公司实现总营收46.43亿元(+23.39％),归母净利10.33亿元(+46.78％),扣非归母净利10.12亿元(+46.86％)。

   Q3公司收入、利润稳健成长1)Q3收入持续稳健增长。23Q3,公司总营收同比增速为23.39％,同比+1.81pct,环比-3.39pct。2)Q3归母净利增速同比显著提升。23Q3,公司归母净利同比增速为46.78％,同比+27.51pct,环比-0.74pct。3)Q3末合同负债小幅下降。23Q3末,公司合同负债金额为33.15亿元,同比-11.91％。

   毛利率提升带动盈利能力提升1)公司毛利率提升带动盈利能力提升。23Q3,公司销售净利率/毛利率分别为22.97％/79.42％,同比分别+3.41/+5.70pct,净利率提升主要来自毛利率提升的带动。23Q1-3,公司销售净利率/毛利率分别为24.51％/79.04％,同比分别+3.29/+2.64pct。2)Q3公司期间费用率小幅增长。23Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为28.33％/6.21％/0.33％/-0.88％,同比分别+0.99/+1.56/-0.04/+1.47pct。23Q1-3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.35％/5.47％/0.28％/-1.03％,同比分别-1.04/-0.28/-0.05/+0.68pct。

   投资建议公司是老牌徽酒,营销力、渠道力强大,成功树立徽酒品牌势能,率先站稳安徽次高端高地,开启环安徽、全国化扩张。我们预计公司23/24/25年归母净利为44.60/57.27/72.71亿元,增速41.89％/28.41％/26.96％,对应10月30日PE33/25/20倍(市值1,459亿元),维持"买入"评级。

   风险提示食品安全风险、市场竞争加剧风险、省外扩张不及预期风险。