泸州老窖(000568):Q3业绩增29％,稳健高成长-2023年三季报点评

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   公司公告2023年三季报。23Q1-3,公司实现总营收219.43亿元(+25.21％),归母净利105.66亿元(+28.58％),扣非归母净利104.90亿元(+28.44％)。23Q3公司实现总营收73.50亿元(+25.41％),归母净利34.76亿元(+29.43％),扣非归母净利34.49亿元(+29.12％)。

   收入业绩稳健成长,合同负债储备充足1)公司Q3收入、业绩持续稳健成长。23Q3,公司总营收同比增速为25.41％,同比+3.13pct,环比-5.05pct;归母净利同比增速为29.43％,同比-1.62pct,环比+2.27pct。2)23Q3合同负债同比高增。23Q3末,公司合同负债金额为29.62亿元,同比+55.83％。

   Q3期间费用率优化带动净利率提升1)公司Q3净利率同增1.37pct,主要得益于期间费用率优化。23Q3,公司销售净利率/毛利率分别为47.35％/88.65％,同比分别+1.37/+0.16pct,净利率提升主要得益于期间费用率的下行。23Q1-3,公司净利率/毛利率分别为48.31％/88.45％,同比+1.12/+1.67pct,23Q1-3公司毛利率小幅提升,期间费用率小幅优化(同比-1.56pct),但税金及附加/所得税费用占收入比重同比分别+1.37/+0.79pct,主要受此影响,23Q1-3公司净利率增幅小于毛利率。2)Q3期间费用率优化。23Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.83％/4.12％/0.89％/-1.68％,同比分别-0.79/-0.80/-0.19/-0.27pct。23Q1-3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.97％/3.84％/0.58％/-1.13％,同比分别-0.51/-0.90/-0.21/+0.06pct。

   投资建议公司聚焦"双品牌、三品系、大单品",国窖1573牢牢站稳中国三大高端白酒阵营,持续聚焦消费者培育和战略市场打造,通过主流媒体宣传、举办主题活动、线上线下整合传播等方式持续增强品牌内涵,23Q1-3收入和业绩表现亮眼,全年成长性可期。我们预计公司23/24/25年归母净利为132.27/162.86/197.63亿元,增速27.61％/23.12％/21.35％,对应10月30日PE24/19/16倍(市值3,108亿元),维持"买入"评级。

   风险提示食品安全风险、市场竞争加剧风险、政策调整风险。