康冠科技(001308):收入稳健增长,新业务发展亮眼

2023年10月30日,康冠科技发布2023年三季报。

   公司发布三季报。公司前三季度实现收入85.6亿元,同比下滑5.7％,实现归母净利润8.6亿元,同比下滑24.6％,实现扣非归母净利润8.4亿元,同比下滑20.0％;其中单Q3实现营业收入35.9亿元,同比增长7.3％,实现归母净利润3.2亿元,同比下滑29.9％,实现扣非归母净利润3.0亿元,同比下滑31.1％。

   拆分来看,1)智能电视,我们推测三季度业务收入仍维持双位数同比增幅,据公司公告披露,7-9月公司智能电视出货量同比增长24.4％,延续前期高景气;2)智能交互平板,我们推测三季度公司智能交互平板业务仍然承压,三季度海外交互平板需求持续低迷,但摆脱上半年高基数周期后,行业同比数据压力大幅减弱,单Q3鸿合科技、视源股份收入同比仍在下滑,但降幅环比Q2大幅收窄,预计随着Q4基数压力进一步减弱,行业将实现稳步复苏;3)专业显示及创新显示产品,我们推测三季度公司专业显示及创新显示产品延续前期高增长趋势,据公司三季报披露,单Q3公司智能交互显示产品(包括智能交互平板、专业显示产品及创新显示产品)出货量同比增长134％,考虑到智能交互平板业务仍然承压,专业显示及创新显示产品出货量同比增幅应更高。公司KTC品牌电竞显示器三季度持续发力,据洛图科技统计,7/8/9月KTC品牌电竞显示器线上销量分别同比增长151％/301％/210％,9月排名市场第四,产品线的完善和数款爆品的拉动是公司电竞显示器业务快速增长的主要来源。创新显示产品方面,年内公司推出直播机、VR一体机、投影仪等多个新品,前期随心屏、运动镜、美妆镜产品的自有品牌及代工客户销售情况也延续前期良好表现,带动创新显示产品业务持续高增。

   盈利方面,公司单Q3毛利率为16.1％,同比下滑3.2pct,推测主要来自智能电视业务盈利短暂承压,以及智能交互平板收入占比下降带来的结构性影响。

   费用端,单Q3公司期间费用率为8.9％,同比提升4.9pct,其中销售/管理/研发费用率同比基本保持稳定,财务费用率受去年同期汇兑增益较高影响同比大幅提升4.9pct。综合下来,公司单Q3净利率为8.9％,同比下滑4.8pct,我们测算还原汇兑损益影响后公司净利率同比下滑约0.8pct。现金流方面,公司单Q3实现经营性现金流净额-1.6亿元,同比转负,主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加34.5％影响,推测主要原因为面板涨价背景下提前囤货,以及专业类和创新类产品品类增加带来库存增长所致。

   盈利预测及投资评级。考虑到目前全球智慧交互平板需求复苏不及预期,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为118亿元、131亿元及146亿元,同比增长2％、11％及11％,预计归母净利润分别为12.5亿元、15.4亿元及17.6亿元,同比分别变化-17％、+23％及+14％,对应PE分别为13.0倍、10.6倍及9.3倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:新业务发展不及预期、智能交互平板需求不及预期、电视代工需求不及预期、行业竞争加剧。