华域汽车(600741):外部客户持续开拓,收入实现稳健增长-三季报点评

事件描述

   华域汽车发布2023年三季报:公司实现营业收入445.9亿元,同比增长0.1％,环比增长11.0％,归母净利润19.0亿元,同比下降19.5％,环比增长35.0％。

   事件评论公司外部客户开拓顺利,公司三季度收入实现稳健增长。三季度下游产销持续表现较好,全球汽车7-8月产量1471.2万辆,同比+5.3％,国内乘用车Q3产量688.6万辆,高基数下同比+1.6％,环比+14.6％;公司主要大客户产销有所波动,上汽集团销量129.0万辆,同比-19.0％,环比+11.6％,其中上汽大众、上汽通用销量分别同比-15.4％和-22.7％,环比+29.9％和+2.3％;特斯拉Q3因产销改造影响全球产量43.5万辆,同比+18.9％,环比-9.3％,其中中国区产量22.7万辆,同比+15.1％,环比-6.8％。公司持续积极开拓外部客户,加之海外下游产销增长,Q3实现收入445.9亿元,同比+0.1％,环比+11.0％,表现优于下游主要大客户。

   受下游客户年降影响,公司盈利水平略有波动。Q3公司毛利率12.3％,同比-1.7pct,环比-0.3pct,主要系公司主要客户年降影响。Q3期间费用率8.7％,同比-0.5pct,环比-1.5pct,主要受益于研发费用率和管理费用率下降。Q3对联营企业和合营企业的投资收益7.5亿,同比-13.3％,环比+23.3％。Q3实现归母净利润19.0亿,同比-19.5％,环比+35.0％,对应归母净利率4.3％,同比-1.0pct,环比+0.8pct。

   外部客户持续开拓,海外有望进入盈利期,新能源占比提升,新技术推进良好。公司外部客户持续开拓,新能源转型加速,上半年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达55.4％,同比提升6.0pct;截至今年6月底,公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比超60％。公司紧抓智能电动趋势,产品加速推进产品开发和应用落地,毫米波雷达、智能座舱、电驱动产品进展均较为顺利,上半年各类毫米波雷达出货量超26万只,同比增长超75％;智能座舱XiM23s已获上汽乘用车、上汽通用、奇瑞和赛力斯等客户定点;电驱动已向大众MEB平台和通用BEV3平台供货,150kW中高功率平台电驱动系统已获长城定点。

   投资建议:新产品新客户的持续推进,支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化,公司有望抓住行业变革契机,加大外部客户配套比例。新业务稳步推进,挖掘新的增长点。2022年公司分红比例38.5％,对应近12个月股息率为4.9％。

   预计2023-2025年归母净利润分别为70.1、79.1、90.6亿元,对应估值8.0X、7.1X、6.2X,维持"买入"评级。

   风险提示1、新能源汽车景气不及预期;

   2、原材料上涨导致盈利能力承压。