科德数控(688305):3Q23业绩扎实兑现,五轴龙头稳健成长

3Q23净利润符合我们的预期

   科德数控公布2023Q3业绩:前三季度收入2.9亿元(同比+41.6％),处于业绩预告区间;净利润6,479万元(同比+94.3％),超出业绩预告5,420-6,080万元,符合我们预期,我们点评如下:毛利率亮眼,竞争力显著。1)3Q23/1-3Q23公司毛利率为45.1％/45.2％,同比大幅提升6.6/3.8ppt,主要因海外＆卧式大机型营收占比提升。2)前三季度销售/管理/财务费用率同比变化+1.6/-0.9/+0.1ppt,研发费用率同比-1.5ppt。3)前三季度投资净收益(龙芯中科战略配售)1,092万元,去年同期仅为31万元,带来3.7％利润率贡献。综合来看,3Q23公司净利润率同比/环比提升9.8/0.9ppt。

   海外订单供不应求,盈利能力提升。科德数控海外业务自2022H2打开空间,2023年前三季度海外新签订单占比提升至30％-40％,同比翻倍以上。根据公司交流,海外主机毛利率高于国内1-2ppt,交期更为急迫。展望2024年,公司已积累不同区域的海外市场经销商,品牌影响力进一步提升。

   发展趋势

   产能稳健爬坡,2024年贡献弹性。公司前三季度五轴机床营收2.7亿元,同比增长56％,新签订单同比增长超过90％,需求增速超过产能储备。

   2022年公司以简易再融资填补资金缺口,今年9月份加工设备陆续到场,预期至2024年初完全到位。考虑到新签订单供不应求,我们认为2024年新产线投入带来更大收入弹性。

   盈利预测与估值

   我们维持2023年净利润预测不变,考虑到投资净收益难以持续贡献,我们下调2024年净利润4.3％至1.6亿元(+51.5％)。当前股价对应2024年P/E为42x。我们同步下调目标价4％至86元,对应2024年P/E为50x,具备19.8％涨幅空间,维持跑赢行业评级。

   风险

   验收不及预期风险、单季度利润波动风险。