康冠科技(001308):新业务持续向好,业绩拐点渐近-2023年三季报点评

公司公布2023年三季报,3Q23营收/归母净利润分别35.9/3.2亿元,同比分别+7.29％/-29.91％。考虑到公司智能交互平板业务短期承压,我们下调公司2023-2025年EPS预测至1.79/2.06/2.33元(原预测为1.80/2.19/2.46元)。参考行业可比公司2024年估值水平(视源股份13xPE,鸿合科技10xPE,wind一致预期),以及公司上市以来平均估值水平(13xPE),我们给予公司2024年13xPE,对应目标价27元,下调至"增持"评级。

   营收:智能电视以及专业类＆创新类显示产品增长强劲,3Q23营收同比+7.29％。

   公司公布2023年三季报,3Q23公司录得营收35.9亿元/同比+7.29％,1-3Q23营收85.6亿元/同比-5.73％。拆分业务来看,1)智能电视:延续上半年增长趋势,Q3出货量同比增长24.41％。2)智能交互显示产品:Q3出货量同比增长134.37％,主系专业类＆创新类显示产品增长带动;智能交互平板仍受行业需求低迷影响,出货量下滑30％左右(根据公司2023三季度业绩交流会)。

   盈利:原材料成本上升叠加汇兑收益减少致盈利波动。3Q23公司实现归母净利润3.2亿元/同比-29.91％,1-3Q23归母净利润8.4亿元/同比-19.85％。利润下滑主要系:1)原材料面板价格上升,同时行业竞争加剧下公司产品价格向下游传导能力减弱,致毛利率同比下滑3.21pcts至16.09％;2)汇兑收益较上年大幅减少,3Q23公司财务费用率0.05％/+4.37pcts。其他费用率整体稳定:销售、管理、研发费用率分别2.13％/2.22％/4.49％,分别+0.03/+0.13/+0.36pct。净利润率8.93％,同比-4.74pcts。

   展望:短期成长势能充足,期待智能交互平板长期需求回暖。1)智能电视:伴随海外一带一路等国的需求提升以及公司自身产能释放,我们判断公司智能电视业务未来稳健增长。2)创新类＆专业类显示产品:过去表现出出色的成长性,我们看好公司持续孵化新产品,叠加Q4旺季料将延续高增趋势。3)智能交互平板:短期或仍受海外宏观因素影响需求走弱,但从更长维度看,海外IFPD市场整体渗透率仍较低,未来需求回暖下公司智能交互平板业务有望重回增长。

   风险因素:全球经济恢复不及预期;国际贸易摩擦;主要原材料价格大幅波动;下游客户所处行业市场波动;外币汇率大幅波动。

   盈利预测、估值与评级:公司公布2023年三季报,3Q23营收/归母净利润分别35.9/3.2亿元,同比分别+7.29％/-29.91％。

   考虑到短期公司智能交互平板业务短期承压,我们下调公司2023-2025年EPS预测至1.79/2.06/2.33元(原预测为1.80/2.19/2.46元)。参考行业可比公司2024年估值水平(视源股份13xPE,鸿合科技10xPE,wind一致预期),以及公司上市以来平均估值水平(13xPE),我们给予公司2024年13xPE,对应目标27元,下调至"增持"评级。