康冠科技(001308):压力时期已过收入迎拐点,迎接增长新周期-公司信息更新报告

剔除汇兑损益公司归母净利同比转正,业绩拐点已至2023Q1-Q3公司实现收入85.6亿元/yoy-5.73％,归母净利8.65亿元/yoy-24.57％,扣非归母净利8.35亿元/yoy-19.85％,汇兑损益增厚利润超3000万。2023Q3公司实现收入35.9亿元/yoy+7.29％,归母净利3.2亿元/yoy-29.91％,扣非归母净利3.04亿元/yoy-31.06％。剔除汇兑损益,公司业绩正向增长,拐点或已至。考虑到汇兑损益对利润增厚有所下降,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利12.5/16/20(前值为13.5/17/21.1)亿元,yoy-17.3％/+27.9％/+24.6％,对应EPS为1.83/2.34/2.92元,当前股价对应PE为13.2/10.3/8.3倍,海外需求前景仍广阔,业绩修复可期,维持"买入"评级。

   智能交互出货量yoy+134.4％,海外需求恢复好于预期2023Q3智能电视/智能交互显示产品出货量yoy+24.4％/134.4％,一带一路、新兴市场国家电视需求旺盛,智能交互业务海外需求受俄乌冲突及通胀影响逐渐式微,库存消化已至尾声,需求恢复好于预期。2023Q1-Q3毛利率17.6％/yoy-1.88pct,净利率10.11％/yoy-2.53pct,2023Q3毛利率16.09％/yoy-3.21pct,净利率8.93％/yoy-4.75pct,毛利率下降主要系原材料面板价格上涨所致。费用端:2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.98/2.28/4.37/-0.76亿元,yoy+7.2％/+18.7％/+12.2％/+65.8％,对应费用率为2.3％/2.7％/5.1％/-0.9％,yoy+0.3/+0.5/+0.8/+1.6pct。2023Q3对应费用率为2.1％/2.2％/4.5％/0.1％,yoy+0.03/+0.13/+0.36/+4.37pct。公司加大销售费用投放助力创新品类开拓市场,财务费用增加较多系2022年同期汇兑收益较多。

   主要原材料成本液晶面板价格出现拐点,创新品类储备丰富放量显著成本端:9月液晶电视/显示器面板价格环比持平,面板价格上行周期或已至尾声。需求端:海外教育信息化政策推动下欧洲教育交互平板采购刚性,此前受宏观环境影响延后的需求预计Q4将集中释放。创新品类:公司利用AI+等技术推出多款智能镜显和移动智显产品如VR灵境一体机、智显屏、直播机等,部分创新单品如随心屏代工与自有品牌结合,预计全年放量显著。

   风险提示:原材料价格大幅上行,汇率波动风险,创新品类拓展不及预期。