明月镜片(301101):"轻松控"产品高增态势持续,盈利能力提升明显-公司简评报告

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收5.63亿元,同比+23.80％;归母净利润1.22亿,同比+40.34％;实现扣非归母净利润1.07亿元,同比+62.27％。

   点评:Q3经营表现符合预期,"轻松控"系列产品延续高增。单季来看,2023Q1/Q2/Q3公司实现营收1.72/1.94/1.97亿元,同比分别+26.00％/+29.39％/+17.03％;实现归母净利润0.35/0.45/0.42亿元,同比分别+58.50％/+49.62％/+20.88％。总体来看,公司三季度延续良好经营,整体表现符合预期。产品结构进一步优化,其中2023年前三季度"轻松控"系列产品销售额为9,971万元,同比增长74％,我们预计在后续消费场景恢复背景下,公司凭借产品结构升级与营销强化,收入业绩有望持续获得亮眼增长。

   产品结构持续改善,毛利率进一步提升。2023年前三季度公司毛利率同比+3.72pct至57.91％,我们认为主要在于产品结构优化及公司自身运营提质增效。2023年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别+4.02pct/-2.53pct/-0.30pct/-1.28pct至19.98％/9.91％/3.02％/-1.62％,其中销售费用率提高主要在于公司增加广宣力度,三季度登陆央视《新闻联播》和《晚间新闻》黄金档,并亮相核心城市各大CBD和交通枢纽及加大多项营销活动推广投放,单Q3销售费用同比增长80％。综合影响下公司前三季度的净利率同比提升2.63pct至23.68％。预计后续随公司品牌力持续提升,收入规模快速增长对偏刚性广宣支出摊薄,公司盈利水平有望进一步改善。

   现金流改善,运营效率提升。公司前三季度经营性现金流净额1.44亿元,同比+59.1％,现金流状况良好。前三季度应收账款/存货周转天数分别同比减少5天/45.6天至66.49天/96.90天,运营效率持续提升。

   投资建议:产品结构升级＆行业发展有序推进,看好公司长期成长。公司前期费用投放将持续带来品牌效应,我们维持公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.67/2.12/2.67亿元,对应当前市值PE分别为43/34/27倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品结构优化不及预期,原料成本大幅波动,行业竞争加剧。