深信服(300454):现金流表现优异,有望引领安全GPT时代-公司信息更新报告

高度看好公司长期发展,维持"买入"评级考虑宏观经济环境复苏力度较预期弱,下游客户的投入仍然谨慎,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为3.58、5.97、8.81亿元(原预测为5.17、7.40、10.58亿元),EPS分别为0.86、1.43、2.11元/股,当前股价对应2023-2025年PE分别为102.1、61.2、41.5倍,考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性,维持"买入"评级。

   Q3单季度收入略下滑,现金流表现优异(1)2023年前三季度公司实现营业收入48.08亿元,同比增长1.28％,实现归母净利润-5.46亿元,亏损幅度有所收窄。其中,Q3单季度实现营业收入18.74亿元,同比下滑3.02％,实现归母净利润793.71万元,实现扭亏为盈。Q3收入下滑主要由于宏观经济环境复苏力度较预期弱,下游客户的投入仍然谨慎、采购流程变长、需求恢复较为缓慢,加之市场竞争激烈、公司对外部环境变化的响应不够及时等多重因素影响,公司新增订单不理想。(2)前三季度公司销售毛利率为65.12％,同比提升2.8个百分点,主要得益于公司着力管理改善。销售费用率为43.73％,同比提升3.07个百分点,管理费用率和研发费用率为5.88％和35.97％,同比下降0.78和2.13个百分点。(3)此外,Q3单季度公司经营活动净现金流为1.96亿元,同比大幅增长。

   发布国内首个安全GPT产品,有望大幅提升运营效率公司发布国内首个企业级安全GPT云端大模型技术应用,自主开发保障数据安全可控。一方面,安全GPT能大幅提升对流量和日志的安全检测效果,自动分析用户安全现状,并生成处置建议;另一方面,能够自动化调查、分析、研判,提升安全运营效率,实现对话式智能交互,提高用户体验,降低对运营人员的专业要求。

   风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险;新业务进展不及预期。