裕同科技(002831):经营稳健向好,股息率优异-更新报告

本报告导读:受益于资本开支趋缓,公司大幅提高现金分红比例,目前公司经营稳健,下游复苏趋势向好,长期配置价值突出。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。考虑下游消费力复苏偏弱,我们调整公司盈利预期,预计2325年EPS为1.62/1.97/2.17元2324年原值为1.93/2.36元),参考可比公司24年平均16.7XPE,考虑公司包装业务边界持续扩张,智能工厂推进优化盈利水平,给予公司24年18XPE,对应目标价35.5元(前值37.72元)。

   与众不同的逻辑:市场认为,公司业绩受消费电子产品周期影响大,估值受行业压制。我们认为,公司业务边界不断扩展,环保包装公司联合头部品牌开发新品、烟包随行业洗牌切入大客户、酒包逐个突破大客户,有望持续贡献增量,打开估值空间。

   资本开支节奏放缓,大幅提高现金分红比例。上市以来公司持续配合大客户需求加大资本投入、提高交付配套能力。随公司全球交付网络的完善,目前产能储备可支撑营收规模稳健增长,公司适当调整资本开支节奏,2023Q1Q3购买固定资产的现金流5.85亿元(同比32.0％32.0％),并对应上调现金分红比例,为股东创造优质回报。参考我们的盈利预测60％现金分红比例对应股息率4.4％/9％％,股息率优异凸显公司长期配置价值。

   主业经营稳健,趋势向好。消费电子23Q3以来持续复苏,811月我国智能手机出货量同比0.8％/+3.2％/+1.1％/+25.1％25.1％,增速边际持续好转。此外苹果第一代MR产品VisionPro或于24年1月提前于北美发售,12月以来AIPC芯片及机型发布催化24年PC类终端需求回暖预期。

   风险提示:汇率波动致使汇兑亏损;消费电子需求复苏不及预期