帝科股份(300842):出货量持续提升,LECO导入支撑溢价-2023年业绩预告点评

事件:公司预告2023年归母净利润3.6～4亿元,扭亏为盈,扣非净利3.2～3.6亿元,扭亏为盈;其中Q4归母净利润0.67～1.07亿元,环比-25.14％～19.34％,中值0.87亿元;扣非净利0.73～1.13亿元,环比-33.29％～3.26％。业绩符合预期。

   N型占比上升、P银浆承压+减值变动影响盈利。我们预计公司2023年银浆出货超1700吨,其中Q4预计约590吨,环增20％+。分结构看,2023Q4出货TOPCon占比75％+,相较Q3占比50％+进一步上升,PERC银浆Q4大幅降价几无盈利,TOPCon占比提升支撑业绩。2023Q4非经营性信用减值+公允价值变动影响净利。我们预计2024全年出货约2500+吨,2024Q1出货有望持平,TOPCon占比进一步上升至80％+。

   LECO贡献仍不明显、2024H1贡献新增量。LECO带来电池效率提升,下游改造共识强、渗透率持续提升,我们预计2024Q1末可达60％+。1)出货端:LECO银浆2023Q4业绩贡献仍不明显。我们预计2024H1逐步放量,出货随渗透率提升持续放量。2)盈利端:目前LECO较常规TOPCon银浆溢价200+元/kg,我们预计随LECO渗透率上升或将降价,但仍存在溢价空间,支撑2024年银浆加工费。

   盈利预测与投资评级:基于公司业绩预告,我们调整公司2023-2025年归母净利为3.8/6.6/8.1亿元(2023-2025年前值为4.1/6.6/8.1亿元),同增2291％/72％/24％。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料上涨超预期、需求增长不及预期、竞争加剧等。