复旦微电(688385):高可靠IC占比维持高位,专用MCU期待反弹

事件公司发布2023年业绩快报,全年预计实现营业收入35.36亿元,同比减少0.07％;归母净利润7.25亿元,同比减少32.69％;Q4单季度营业收入7.98亿元,环比减少15.24％;归母净利润0.75亿元,环比减少62.84％。

   投资要点去库存周期影响,公司业绩短期承压。2023年半导体行业周期下行,供过于求叠加前期库存高企等因素,公司应用于消费电子、电力电子等行业的部分产品收入下滑,预计全年实现营业收入35.36亿元,同比减少0.07％;归母净利润7.25亿元,同比减少32.69％,受部分产品线价格影响,全年综合毛利率61.29％,同比下降3.38％;Q4单季度营业收入7.98亿元,环比减少15.24％,归母净利润0.75亿元,环比减少62.84％,毛利率50.01％,环比减少9.75％。

   持续加大研发投入,重视技术迭代和新品研发。公司持续加大研发投入,不断进行技术迭代和新品研发,丰富产品序列满足更多应用领域,且加强基于多元化供方工艺的产品研发,预计2023年研发费用约10.11亿元,同比增加37.42％。受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长,FPGA及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器产品的营收保持稳定增长。

   FPGA持续放量,高可靠性场景应用稳定增长。目前公司千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件芯片(PSoC)三个系列的产品在高可靠领域市场开拓进展顺利,2023年前三季度FPGA及其他芯片收入规模达9.1亿元,同比增长51.67％。公司正在推进新一代FPGA平台开发及产业化项目,采用1xnm制程与Chiplet封装,推动高端FPGA向大容量、高性能方向发展,满足数据中心等应用领域需求。除现有的高可靠应用领域,公司也在积极推进面向低功耗及成本敏感性市场,如医学成像、机器视觉、专业监视器、车用毫米波/激光雷达、工业物联网及边缘市场等领域的探索,为后续下游需求回暖做好项目储备。

   MCU、存储等市场逐步回暖,渠道库存水位回归常态。MCU业务来看,受市场需求及渠道库存高企等影响,公司智能电表MCU在前三季度面临较大的影响,四季度的招标情况出现好转,汽车电子、智能大家电等领域MCU产品导入顺利;存储业务来看,年底消费级存储产品的终端客户及渠道的库存水平较低,价格方面较前几个季度有一定改善。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润7.2/8.7/11.4亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:技术迭代风险;新产品开发不及预期;行业竞争格局加剧风险;产品推广不及预期;市场需求恢复不及预期。