宇通客车(600066):向上趋势明朗,2月产销数据持续超预期!

公司公告:宇通客车2024年2月销量为1385辆,同环比分别+76％/-50％;产量为1325辆,同环比分别+10％/-56％。

   淡季不淡,二月产销数据再度超预期。继公司1月产销数据超预期后,我们认为公司二月产销同比高增趋势延续,再度超预期。2月受春节放假影响开工时间较短,而去年春节发生在一月份,在此背景下公司2月销量录得76％同比高增,体现出来下游需求景气背景下客车行业复苏速度超过我们预期。总览1-2月,公司累计销量4182辆,同环比分别+104％/-48％,而去年一季度公司总销量为4439辆,若三月份景气度持续公司Q1产销有望实现同比大幅增长,一季度业绩有望超预期兑现。

   大中客占比同环比高增,销量结构明显改善。分车辆长度看,2024年2月大中轻客销量为731/579/75辆,同比分别+126％/+168％/-70％,环比分别-59％/-20％/-75％。大中客销量占比95％,同环比+26pct/+5pct。

   公司整体去库。2024年2月公司整体去库60辆,大中轻客库存变化为+13/-110/+37辆,全年累计补库140辆。

   国内国外共振,预计一季度及全年有望演绎从销量到业绩上的同比高增。国内方面,2023年一季度受到2022年新能源补贴退坡透支影响较大,叠加疫情放开初期交付尚有阻碍,2023年一季度交付数据基数较低;国外方面,根据中客网数据,2023年大中客出口实现了同比51％的高增,2024年预计出口高增延续,推动这轮客车大周期上行。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2023～2025年营业收入为267/347/414亿元,同比+23％/+30％/+19％,基本维持归母净利润为16.5/24.5/30.6亿元,同比+117％/+49％/+25％,对应EPS为0.8/1.1/1.4元,对应PE为26/17/14倍。公司为高股息标的,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。