中国神华(601088):重视股东回报,提高分红比例-年报点评报告

业绩小幅度调整,提高分红比例体现公司对股东回报重视程度较高

   根据公司披露,2023年全年归母净利润为596.94亿元,同比-14.3％;加权平均ROE达到14.88％,同比减少3.2个百分点;2023年公司营业收入为3430.74亿元,同比-0.4％;扣非归母净利润为628.68亿元,同比-10.6％;经营性现金流净额为896.87亿元,同比-18.3％。

   公司此前公告2022-2024年股利支付率不低于60％,2023年全年归母净利润为596.94亿元,拟派发449.03亿元现金红利(含税),股利支付率达到了75.2％,股利支付率同比增加2.4个百分点,并超过之前的分红规划。

   煤炭板块经营数据、开采成本均较优异

   2023年全年煤炭板块销售收入达2628.68亿元,同比-2.3％。其中自产煤达到1782.42亿元,同比-5.6％,外购煤达到846.26亿元,同比+5.5％。全年商品煤产量3.245亿吨,同比+3.5％;商品煤销量4.5亿吨,同比+7.7％。其中自产煤销售量达到3.254亿吨,同比+2.9％,外购煤销售量达到1.246亿吨,同比+22.6％。

   煤炭板块国内销售单吨价格为581元/吨,同比-8.9％,公司销售价格下跌幅度小于煤价下跌幅度,我们认为是公司年度长协占比较高所致。自产煤单吨成本179元/吨,同比+1.5％,较为稳定。自产煤全年单吨毛利为404.7元/吨,同比减少16元/吨。

   电力业务充分发挥煤电一体化优势

   发电板块方面,2023年全年售电收入达856.16亿元,同比+9.8％,售电成本达725亿元,同比+5.9％。其中,燃煤发电售电收入达832.52亿元,同比+10％,售电成本为705.36亿元,同比+6.6％。公司在2023年耗用本集团的煤炭为7320万吨,同比+10.9％,充分发挥集团煤电一体化运营优势,从而保障电厂燃煤供应。

   全年总发电量2122.6亿千瓦时,同比+11％;总售电量为1997.5亿千瓦时,同比+11.1％。2023年公司电力板块平均售电价格为0.414元/千瓦时,同比-0.004元/千瓦时。度电成本为0.363元,同比-0.019元/千瓦时,主要原因是煤炭采购价格有所下滑。度电毛利为0.051元,同比+0.014元/千瓦时。

   盈利预测与估值:我们维持2024-2025年归母净利润为预测631/641亿元,现新增2026年归母净利润预测643亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭供给超预期增长;煤炭进口量超预期增长;煤化工产能超预期增长;经济增长不及预期;水电发力超预期;计提资产减值风险