东方财富(300059):业绩符合预期,期待AI新启航-年度点评

事件:近日,东方财富公布2023年年报,数据显示总营收为110.81亿元,同比-11.25％,归母净利为81.93亿元,同比-3.71％;加权ROE为11.94％,同比-2.46PCT,业绩基本符合预期。

   Q4净利环比基本持平。2023年累计日均股基交易量同比-3.10％,其中Q4累计日均股基交易量同比-1.62％,环比-5.16％。微观流动性同比承压,2023年股票+偏股型基金发行份额同比-28.15％,Q4同比、环比分别为-10.57％、+12.91％。投射到利润端,东方财富证券、天天基金同比+3.39％、-2.80％。

   东财证券营收占比呈现进一步提升趋势。2023年,东方财富证券、天天基金营收占比分别为77.69％、32.82％,其中前者延续提升趋势。在净利润方面,前述两者占比分别为66.60％、2.54％,均呈现提升趋势。

   两融、成交市占率维持提升趋势,大自营业务托底证券板块业绩。2023年融出资金市占率为2.80％,同比+0.42PCT;股基市占率为4.01％,同比+0.13PCT。公司大自营同比+99.96％,环比+36.11％,考虑到宏观经济弱复苏,我们预计是债券贡献自营浮盈。规模方面,公司投资资产规模同比+7.26％,其中交易性金融资产规模同比+7.80％至682.88亿元,其他债权投资规模同比+1.88％。

   基金保有量市占率继续承压。2023年基金销售金额、非货币基金销售金额同比分别为-23.12％、-24.08％;非货币市场公募基金保有规模、权益类基金保有规模同比分别为-5.97％、-13.49％,市占率分别为3.37％、5.94％,同比均有所下降。

   成本端有所改善,AI有望巩固平台优势。2023年营业总成本同比+3.49％,主要系研发费用同比+15.49％。公司整合强化研发力量,重点加强AI能力建设,积极探索大模型在各金融场景的应用,进一步巩固了公司研发技术优势。2024年1月,公司自主研发的"妙想"金融大模型正式开启内测,凭借数据特色和算法优势,"妙想"金融大模型聚焦于核心金融场景的不断优化金融垂直能力,正有序融入公司的产品生态。

   投资建议:随着新一届证监会管理层调整,持续推进资本市场改革,不断提振市场信心。公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持,妙想AI金融模型赋能公司业务,民营基因有效提升公司治理水平,成长性有望持续高于传统券商。此外,当前东财集团同A股Fintech公司估值对比具备优势,战略性配置窗口期有所凸显。

   假定市场A股股基交易量后续逐步企稳、新发基金平均增速总体迎来改善趋势,经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳,利润率分别为69％、69％、67％,公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳,预计公司2024、2025、2026年的摊薄EPS分别为0.55、0.63、0.69元,对应的PE为24.58、21.66、19.66倍,维持"买入"评级。

   风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险;基金发行放缓风险;监管趋严风险;

   管理层变动影响风险;资管业务发展不及预期风险;基金代销市占率下滑风险;传统业务市占率提升不及预期。