青鸟消防(002960):看好增量业务,发力海外市场-年度点评

业绩符合预期,经营现金流表现亮眼

   公司发布2023年年报,2023年度公司实现营收49.72亿元(+8.02％),归母净利润6.59亿元(+15.67％),扣非后归母净利润为6.21亿元(+11.82％),经营活动现金流净额6.30亿元,较上年同期增长约30.2％。单季度来看,Q4实现营收13.27亿元(+10.79％),归母净利润1.53亿元(同比保持平稳)。总体来看,公司四个季度均实现了收入的稳定增长,业绩符合我们预期。

   核心业务稳步增长,增量业务加速增长

   核心业务端,1)传统消防报警:全年实现营收23.13亿元(+3.85％),毛利率42.77％。从品牌来看,国内品牌"青鸟"保持平稳,"久远"呈增长态势;海外方面,目前已形成以加拿大MapleArmor+法国Finsecur+西班牙Detnov为主的品牌矩阵,形成"北美+欧洲"双核。2)应急照明与智能疏散:四大品牌共同饱和式覆盖市场,实现营收11.12亿元(+7.27％),由于自研"朱鹮"芯片,产品具备强优势,在市场激烈竞争的状态下也实现了26.34％的毛利率。

   增量业务端,1)"五小系统":为消防电子行业带来增量的结构性机会,2023年实现营收5.69亿元(+11.81％),毛利率45.08％(+2.25pct);2)工业消防:公司在传统工业、泛工业、中高端制造以及电力储能四大核心场景深耕布局,在冶金化工、电池设备等细分领域发力覆盖,实现营收2.45亿元(+22.67％);3)灭火业务:公司通过投资设立子公司和开拓产品方式让营收(+24.78％)和毛利率(+5.62pct)实现双增。4)储能+智能+家用消防:持续加速拓展,在发货额方面,2023年储能消防类同比+110％+,智慧消防类同比+50％+。

   海外业务增长快速,持续发力开拓

   2023年公司持续加强国内外产品研发、市场渠道和管理运营的协同合作以及资源整合,全年实现营收6.4亿元(+30.15％),占总营收比例约13％。欧洲市场方面,公司持续升级产品并优化市场管理;北美市场方面,公司大力开展加拿大产品的研发送检,并加速完成美国公司的筹建工作。从成果来看,MapleArmor已正式进入万豪集团大中华区火灾报警系统品牌库,前景可期。

   投资建议

   根据公司2023年年报,我们小幅修改盈利预测为:2024-2026年预测营业收入为55.76/64.22/72.71亿元(2024-2025年前值为60.23/68.85亿元);预测归母净利润为7.28/8.37/9.57亿元(2024-2025年前值为7.91/9.09亿元);对应的EPS为1.29/1.48/1.70元(2024-2025年前值为1.40/1.61元)。我们看好公司长期发展,公司当前股价对应的PE为12/10/9倍。维持"买入"投资评级。

   风险提示

   1)政策波动风险;2)市场竞争加剧影响利润率的风险;3)原材料大幅波动的风险;4)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。