新奥股份(600803):分红提升回报股东,毛差修复可期-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营收1438.4亿元,同比降低6.7％;实现归母净利润70.9亿元,同比增长21.3％。

   平台交易气量快速增长,核心利润持续增加。2023年公司平台交易气销售气量达50.5亿方,同比增加44.0％,其中海外平台交易气销售气量达19.4亿方,同比下降4.4％,国内平台交易气销售气量达31.1亿方,同比增长110％,主要覆盖浙江、广东、福建、重庆、山西等省份。2023年公司平台交易气核心利润达到34.1亿元,同比增长56.2％,毛利率达18.1％,同比下滑0.9pp,主要系天然气价格下滑。

   剥离煤炭资产,加强分红力度。公司于2023年四季度出售煤炭资产新能矿业,并将所得投资收益进行三年特别派息,23-25年每股特别派息分别为0.25/0.22/0.18元(含税),此外公司承诺23-25年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股(含税),综合特别派息和现金红利规划,2023-2025年公司每股分红将不低于0.91/1.03/1.14元(含税)。

   顺价机制持续推进,毛差有望修复。2022年以来,各地陆续出台政策推进顺价机制,公司拥有国际国内双资源联动,具备天然气上中下游一体化优势,随着"双碳"政策的深入推进,公司天然气市场占比有望进一步扩大。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润分别66.3亿元/74.8亿元/83.0亿元,对应2024-2026年EPS分别为2.14/2.41/2.68元。我们给予公司2024年12倍PE,对应目标价25.68元,上调至"买入"评级。

   风险提示:天然气价格上行风险,新项目建设不及预期风险,政策不及预期风险。