中联重科(000157):2023年净利润同比高增52％,新兴业务及海外拓展凸显成长性

事件:3月28日晚,公司发布2023年年报

   投资要点

   2023年业绩同比高增近52％,行业整体承压下,公司成长性凸显

   公司2023年实现营收470.75亿元,同比增长13.08％;归母净利润35.06亿元,同比增长52.04％;扣非归母净利润为27.08亿,同比增长109.51％,主要受益于产品结构优势、新兴业务培育成果显著及海外市场拓展迅速。单四季度看,公司实现营收115.61亿元,同比增长5.26％,归母净利润6.51亿元,同比增长373.72％,在行业整体承压的背景下,公司表现亮眼。

   盈利能力提升,主要系出口占比提升、产品结构优化、原材料价格下降所致公司2023年毛利率27.54％,同比提升5.71pct,净利率8.01％,同比提升2.28pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.56％、4.04％、7.31％、-0.55％,同比+1.23pct、+0.26pct、+1.29pct、+0.09pct。毛利率提升明显主要是出口增长较快,产品结构持续优化,叠加原材料价格下降,海费有所回落等因素所致。单四季度看,毛利率26.89％,同比提升2.66pct,环比下降-0.57pct,净利率6.13％,同比提升4.59pct,环比下降1.24pct。

   优势主业稳中有升,新兴业务持续突破,高空机械分拆上市加速发展

   优势主业稳中有升,新兴业务持续突破,高空机械分拆上市加速发展公司优势主业稳中有升,混凝土机械及起重机械营收均同比增长1.6％,营收占比59.3％,同比下降6.7pct,大塔产品已实现批量交付,重庆随车吊工厂建设启动。新兴业务持续突破,土方机械营收同比增长89.3％,中大挖国内份额同比实现翻倍增长,海外收入同比增长超100％。矿山机械营收近8亿元,同比增长140％,已下线首台自研百吨级全国产化电传动矿卡。高空机械营收同比增长24.2％,国内中小客户市场占有率位居第一,产品型谱实现4-72米全覆盖,电动化产品渗透率达90％以上。公司正在推进高机业务注入子公司路畅科技实现分拆上市。交易完成后中联高机资金实力将进一步提升,有望抢抓机遇加速发展。

   海外强劲增长,重点市场市占率高增,产能拓展及网点深化支撑未来发展

   海外强劲增长,重点市场市占率高增,产能拓展及网点深化支撑未来发展公司2023年海外收入增长79％,占总营收比例达38％,同比提升14pct,海外业务强劲增长。重点国家本地化战略成效显著,工起产品成为土耳其、中亚市占率最高的品牌,建起产品保持土耳其市场第一地位。沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。土耳其、沙特、阿联酋等产油国力推基建,需求快速增长并有望持续。海外子公司意大利CIFA业务拓展至工起、建起等多领域。公司已建成30余个一级业务航空港,350多个二级网点,产品覆盖超140个国家地区。随网点建设下沉及产能拓展,海外业务有望维持景气。

   盈利预测:预计2024年-2026年归母净利润为45亿、60亿、77亿元,同比增长29％、33％、28％,PE为15、12、9倍,维持买入评级。

   风险提示:1)基建投资及房屋开工不及预期;2)出口不及预期。