中国交建(601800):扣非净利润高增长,现金流大幅改善-年度点评

事件:公司发布2023年年报。

   扣非净利润高增长,境外工程新签合同额增幅超40％。公司2023年实现营业收入7586.76亿元,同比增长5.10％,归母净利润238.12亿元,同比增长23.61％,扣非后归母净利润216.55亿元,同比增长58.18％。按业务类型分,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为6658.66亿元、472.61亿元、534.44亿元、192.70亿元,分别同比+5.24％、-6.00％、4.92％、6.10％。2023年,公司新签合同额为17,532.15亿元,同比增长13.68％,完成年度目标的103.53％(按照董事会审议批准的在2022年新签合同额15,422.56亿元的基础上增长9.8％测算)。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为15,584.82亿元、559.72亿元、1,191.93亿元和195.68亿元,分别同比增长14％、1.95％、11.76％、43.53％。基建建设业务中,港口建设、城市建设、境外工程同比分别增长10.20％、16.78％、41.45％,道路与桥梁建设和铁路建设同比有所下降。

   毛利率小幅提升,现金流大幅改善。2023年公司毛利率为12.59％,同比提升0.94pct。其中,基建建设业务毛利率11.57％,同比增加0.97pct,主要由于海外业务和境内现汇项目贡献增加,项目管理水平提升所致;基建设计业务毛利率18.58％,同比提升1.98pct,主要由于设计业务结构调整影响所致;疏浚业务毛利率为13.11％,小幅下降0.24pct。2023年公司经营现金流净额为120.7亿元,同比增长960.5％,主要由于公司加强现金流管理和加大资产盘活力度,项目回款增加所致。

   深化布局城中村改造,高质量共建"一带一路"。公司全面深化布局城中村改造,已签约海口市横沟村城市更新--海口市城市更新首批试点项目之一、上海市青浦区华新镇凤溪社区"城中村"改造项目等一批大型城市综合体项目,片区开发模式不断成熟,经营规模不断扩大。报告期,公司立足全球视角,精准对接"一带一路"倡议部署,全力推进交通基础设施互联互通和民生改善,主动贡献中国智慧与中国方案。2023年,公司境外业务新签合同额为3,197.46亿元(约折合475.26亿美元),同比增长47.5％,约占公司新签合同额的18.24％。2023年,公司在"一带一路"共建国家实现新签合同额387.61亿美元。其中,中东地区实现新签合同额38.90亿元。自共建"一带一路"倡议提出以来,累计新签合同额2,347.58亿美元。孟加拉卡纳普里河底隧道正式通车,柬埔寨金港高速实现安全运营一周年,尼日利亚莱基港开港运营,秘鲁钱凯港项目1号码头泊位主体结构施工提前完成,波哥大地铁一号线开工建设,墨西哥玛雅铁路一标段实现全线贯通,一系列"一带一路"品牌工程大放异彩。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为8253.52亿元、8956.05亿元、9665.56亿元,分别同比增长8.79％、8.51％、7.92％,归母净利润分别为259.24亿元、278.73亿元、302.83亿元,分别同比增长8.87％、7.52％、8.65％,EPS分别为1.59元/股、1.71元/股、1.86元/股,对应当前股价的PE分别为5.17倍、4.81倍、4.42倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。