七一二(603712):业绩短期承压,新产品打开长期增长空间-2023年年报点评报告

投资要点

   外部因素影响,业绩短期承压

   公司发布2023年年报,全年实现营收32.68亿元,同比-19.11％。归母净利润为4.4亿元,同比-43.25％,扣非归母净利润为3.9亿元,同比-47.28％,主要受行业"十四五"规划中期调整、科研成果尚未完全转化影响,公司经营业绩有所下降。公司全年综合毛利率为41.85％,同比-4.59pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.67％/6.29％/20.6％/0.34％,同比分别增长0.89pct/0.99pct/0.56pct/0.08pct。

   分产品看,系统级产品毛利率下滑较多,主要由于产品结构调整。专用无线通信终端产品收入19.36亿元,同比-15.63％,毛利率为49.82％,同比-1.13pct,系统集成产品收入12.04亿元,同比-22.96％,毛利率为28.62％,同比-11.66pct。我们认为短期受中期调整等行业因素拖累,公司业绩阶段性承压。随着地缘政治摩擦加剧,国防信息化发展路径确定性强,未来订单恢复将带动公司业绩增长。

   军用通信设备领军企业,中标多个新项目产品

   公司是国内军用无线通信设备的研发制造领军奇特,拥有完整的科研生产资质,产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载、弹载等系列装备,实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。公司重视研发投入,新产品持续领先。

   航空通信领域:1)以第一名中标联合通用型数据链舰载设备,标志着公司在数据链通信领域取得了突破性进展,2)中标某平台协同数据链终端,实现该平台之间以及平台与地面指挥控制站之间的双向信息交互,拓展了新平台市场。

   地面通信领域:1)以第一名的优异成绩中标某通信设备中多个项目;2)中标综合数据链背负及车载终端,支持接入综合数据链网络和卫星信道,通信保障能力进一步加强。

   卫星通信与导航领域:中标固定式地面站、便携式差分北斗起降引导设备,实现了兼容无人机和有人机着陆需求。

   通信系统领域:1)以第一名的成绩中标某平台新一代通信系统,支撑一体化防空武器信息化作战,市场前景广阔;2)以第二名的成绩中标某平台综合射频系统,支持综合数据链、战术互联网、编队协同链等多种链路接入。

   强化激励机制,多个产品稳步放量

   公司通过多元化方案进行员工激励,充分调动高级管理人员及核心技术/业务人员的积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。公司多个在手项目稳步放量:

   航空通信领域:综合射频系统全面打开市场,客户订货持续放量;信息节点系统顺利实现市场订货,市场拓展稳步推进;新型通信导航识别系统、训练评估系统以及数据链产品市场份额稳定。地面通信领域:单兵终端、车载终端以及散射产品市场持续订货。

   卫星通信与卫星导航领域:某弹载平台北斗三号卫星导航设备完成批量交付,顺利实现弹载平台领域突破,由于弹的高消耗属性,未来有望为公司带来广阔的市场空间。

   盈利预测与估值

   我国国防信息化建设持有望续,公司是国内军用无线通信头部企业,将享受行业高景气带来的红利。短期受中调等因素影响,业绩承压,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.49亿元/10.8亿元/13.66亿元,对应PE分别为22x/17x/14x,维持"买入"评级。

   风险提示

   军费开支增长不及预期;铁路建设投资不及预期;股东减持风险