华兰生物(002007):采浆量快速提升,疫苗恢复高增长-公司点评报告

事件:

   3月30日,公司发布2023年报:公司实现营收53.42亿元(+18.26％)、归母净利润14.82亿元(+37.66％);其中23Q4单季实现营收14.29亿元(+56.23％)、归母净利润4.14亿元(+135.85％)。公司业绩符合预期,单季度业绩波动主要受到流感疫苗批签发和销售节奏影响。

   采浆量快速提升,血制品实现稳健增长:

   2023年公司新增4家在营浆站,年采浆量达1342吨,同比增长19.59％。血制品板块实现收入29.26亿元(+9.22％),其中白蛋白、静丙和其他血制品分别实现收入10.57亿元(+6.97％)、8.45亿元(+8.96％)和10.25亿元(+11.87％)。随着采浆量的逐步提升,产品端实现良好增长。血制品业务毛利率为54.34％,同比提升2.04pp,盈利能力提升,预计静丙等产品终端需求持续旺盛,产品维持较高价格。随着采浆活动恢复和新浆站的开采,公司近三年采浆量有望维持较高增长,为后续产品端的放量奠定坚实基础,带动血制品板块实现稳健增长。产能方面,公司智能化生产基地已建设完成,为后续采浆量的增长做出充足准备。

   流感疫苗同比高增,疫苗管线进一步丰富:

   2023年公司疫苗板块实现营收24.05亿元(+32.30％),主要由流感疫苗贡献,全年成人四价流感、儿童四价流感和三价流感分别获得73批次、15批次和6批次批签发,维持国内流感疫苗领先地位。流感疫苗国内接种率仍处于较低水平,具备广阔成长空间。2023公司狂犬病疫苗和破伤风疫苗陆续上市并获批签发,产品种类不断丰富,有望于明后年逐步放量。

   研发稳步推进,注重股东回馈:

   公司具备多项在研产品:血制品方面,高浓度静丙、Exendin-4-FC融合蛋白和人凝血因子Ⅸ处于临床试验阶段;疫苗方面,冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成三期临床;参股公司华兰基因的贝伐珠单抗已提交上市注册申请,另有10个产品取得临床批件。公司注重股东回馈,发布《未来三年(2024-2026年)股东回报规划》,表明在公司盈利且无重大投资项目、现金能够满足公司持续经营和长期发展、符合现金分红条件的前提下,2024-2026年每年现金分红额应不低于当年实现净利润的30％或三年现金分红总额不低于2024-2026年净利润总额的30％。2023年,公司向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计5.48亿元。

   盈利预测与投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.88/19.16/21.45亿元,对应EPS分别为0.92/1.05/1.17元,当前股价对应PE分别为21.85/19.26/17.20倍。公司血制品业务在采浆量快速提升的驱动下恢复良好增长,流感疫苗龙头地位稳固,有望受益于流感疫苗接种率的提升实现稳健增长。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:

   采浆量不及预期风险;产品销售不及预期风险;新品上市不及预期风险。