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用友网络(600588):客户质与量良好增长,长期回报值得期待-公司简评报告

首创证券   2024-04-08发布
事件:用友网络发布2023年年度报告。2023年,公司全年实现营收97.96亿元,同比增长5.8%;归属于上市公司股东的净利润为-9.67亿元,上年同期为盈利2.19亿元。

   承接数智化与国产化需求,客户质与量均实现良好增长:公司2023年实现收入平稳增长,尽管政府与其它公共组织客户业务收入同比减少12.5%,但受益于企业数智化、信创国产化、全球化战略机遇,公司不同规模的企业客户数量与质量上均实现良好增长。其中,在公司组织架构调整的辅助下,公司新增签约一级央企10家,千万级以上的项目合同数量、合同金额均实现高速增长;面向中型企业的YonSuite在客户数量和营业收入均实现同比超100%的高速增长,合同签约金额约2.8亿元,同比增长近90%;面向小微企业的畅捷通实现扭亏为盈,2023年云服务业务新增付费企业用户数约13万,累计付费企业用户数达63.3万。

   加码研发与生态建设拖累短期业绩,长期回报值得期待:公司2023年净利润出现较大亏损,主要是营业成本与费用出现较大增加。其中,公司2023年毛利率降至50.73%,上年同期为56.37%,主因是公司为培育专业服务生态使外包成本同比增加较多,技术服务及培训成本同比增加21.2%;销售费用同比增加22.7%,主要是受公司行业化组织模式升级影响,员工薪酬、差旅费、业务宣传费分别同比增加约18%、48%、115%;研发费用同比增加20.1%,主要是受公司近年来加大研发支出影响,不仅使公司2023年无形资产同比增加10.34亿元至38.72亿元,也使得研发费用中的折旧与摊销同比增加约113%至5.18亿元。从支出用途上看,外包成本及销售费用的增加主要用于生态及渠道建设,有助于公司在战略机遇期抢占市场份额,加码研发投入也有助于提升产品竞争力,公司高额投入带来的长期回报值得期待。

   投资建议:公司后续的投入产出值得期待,预计公司2024-2026年营业收入分别为112.11、132.34、158.86亿元,归母净利润分别为1.95、4.47、7.74亿元,EPS分别为0.06、0.13、0.23元。维持"增持"评级。

   风险提示:成本费用管控不及预期、客户签约不及预期、市场竞争加剧。

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