小商品城(600415):商铺提价＆扩建有望推动主业稳步增长,繁荣贸易生态下有望实现多重变现-公司点评报告

事件:小商品城发布2023年报及2024Q1财报。公司2023年营收113亿元/+48.3％,归母净利润26.76亿元/+142.3％。24Q1营收26.81亿/+26.42％,归母净利7.13亿元/-41.66％,24Q1剔除投资收益和资产处置收益后的利润同比增长95.95％。

   核心贡献拆解:①市场经营:23年收入30.74亿元/+81.2％,市场扩容＆商铺提价有望持续贡献收入利润增量。22年公司为商户减租降费,23年负面因素消除;二区东1-2层商铺招租在22年底落地,3层商铺招租在23年底落地;23年底公司对到期商铺租金进行调整,租金平均上浮5.5％,预计未来3年增长率不低于5％;全球数贸中心建设提速,有望提振未来业绩。

   ②贸易服务:23年收入6.02亿/+43.4％,chinagoods快速渗透带来收入增长。23年CG平台GMV超过650亿/+82％;目前公司具有跨境外汇+跨境人民币资质,23年跨境清算资金超人民币85亿元,为平台生态提供坚实的基础。

   ③配套服务:23年收入4.67亿/+79.3％,疫情后酒店入住率提升,叠加会展业务规模扩大驱动板块增长。

   ④商品销售:23年收入67.92亿/+37.22％,该业务毛利率较低,但是对于打通贸易生态具有其存在意义。

   未来增量贡献:①AI:公司持续在AI领域进行前瞻布局,通过AI赋能数字贸易生态的系列产品闭环、数字老板娘赋能商户、chinagoodsAI智创服务平台赋能AI创业公司,在此过程中,AI数字贸易基础设施建设不断推进,以"一带一路"国际数据中心项目作为硬件支撑,硬件+软件服务平台同步建设。预计公司AI应用将在义乌贸易生态中实现多维度的变现。

   ②数据要素:背靠国家数据要素相关政策,预计24Q1公司可确认的无形资产-数据资源的金额将超过800万元,24全年预计投入或将超5000万元并沉淀相应的数据资产。目前公司已经成功实现了义乌指数相关数据的确权工作,正在不断沉淀商贸数据和高价值应用产品,我们预期随着数据要素的积累,将给公司带来利润表增量。

   分红情况:预计每股派发现金红利0.20元,股利支付比例为40.99％,为自2016年以来的最高水平。

   盈利预测与估值:年初以来,一带一路方向贸易持续繁荣,义乌当地受益于出口高景气度,在逐渐完善的平台生态下,公司的市场经营主业受益于新市场落地＆商铺提价带来的稳定增长,而贸易服务、配套服务、AI、数据要素等业务将在义乌繁荣生态的基础上实现多重变现,综合预计2024-2025年公司归母净利润31.25/35.68亿元,对应当前15x/13xPE,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:商铺提价不及预期、扩建商铺不及预期、出口不及预期