中国联通(600050):业绩保持稳健,强化规模与价值提升-季报点评

业绩稳步增长,强化规模与价值提升中国联通于4月19日发布1Q24财务业绩,1Q24公司A股营收为994.96亿元(同比+2.3％);A股归母净利润为24.47亿元(同比+8％),公司聚焦高质量发展,保持收入利润稳步增长。我们看好公司在数字中国建设背景下的发展,预计公司A股24-26年BPS为5.43/5.79/6.18元,H股24-26年BPS为12.13/12.84/13.62元,参考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.34倍,给予其A股1.34倍2024年PB,对应目标价7.28元,维持"增持"评级;考虑到美国13959号行政令的影响,给予H股0.61倍2024年PB,对应目标价8.00港元,维持"买入"评级。

   算网数智业务占比持续提升;联通云收入保持快速增长传统业务方面,1Q24公司联网通信业务收入为623亿元。其中,移动业务方面,公司移动用户规模达3.37亿户,5G套餐渗透率达80％;固网宽带业务方面,1Q24固网宽带出账用户达1.15亿,千兆宽带渗透率提升至23％。

   算网数智业务收入232亿元,占主营业务收入的比例提升至26％,收入结构持续优化。联通云业务收入同比增长30.3％至167亿元;数据中心收入同比提升4.1％达到66亿元,网信安全收入同比增长70％。公司通过持续夯实算网数智能力底座,打造差异化能力,在算网领域的竞争力持续提升。

   盈利能力持续提升,经营效率优化1Q24公司毛利率为24.54％,同比提升0.13pct,净利率为5.59％,同比提升0.26pct,随着公司用户规模的持续扩大及改革创新的持续推进,公司盈利能力持续提升。费用率方面,1Q24公司销售/管理/财务费用率分别同比变动-0.02/-1.10/-0.07pct至8.88％/4.71％/-0.05％,表明公司的经营效率有所优化,规模效应正逐步体现;1Q24公司研发费用同比提升0.19pct至1.39％,在数字中国建设持续深化的背景下,公司加大了科技创新及核心技术公关,加大了研发投入,一季度授权专利达到362件,同比稳步提升。

   盈利有望持续增长,维持A股"增持"/H股"买入"评级我们看好公司产业数字化业务的增长前景及盈利能力,预计公司A股24-26年BPS为5.43/5.79/6.18元,H股24-26年BPS为12.13/12.84/13.62元。

   参考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.34倍,给予其A股1.34倍2024年PB,对应目标价7.28元,维持"增持"评级;考虑到美国13959号行政令的影响,给予H股0.61倍2024年PB,对应目标价8.00港元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)ARPU改善幅度低于我们预期;2)5G资本支出超出我们预期;3)竞争加剧;4)公司采取更为保守的股息政策。