广汇能源(600256):煤炭天然气发展空间广阔,高股息高分红成长可期

事件:广汇能源发布2023年度报告:2023年公司实现营业收入614.75亿元,同比增加3.48％,归母净利润为51.73亿元,同比减少54.37％,扣非后的归母净利润为55.41亿元,同比减少49.95％。基本每股收益为0.80元,同比减少53.94％,加权平均净资产收益率为18.15％,同比减少26.90pct。

   分季度看,2023年第四季度,公司实现营业收入119.06亿元,环比减少17.79％,同比减少46.20％;实现归母净利润3.23亿元,环比减少55.73％,同比减少89.01％;实现扣非后的归母净利润7.13亿元,环比减少2.21％,同比减少73.71％。

   点评:

   天然气业务量增价跌,贸易气同比大幅增长。1)产销量:根据公司2023年报,2023年公司天然气产量为5.80亿方(同比-26.05％),销量为86.84亿方(同比+30.99％)。2)售价与成本:2023年公司天然气平均售价为4.42元/方(同比-15.01％),其中自产气平均售价为3.75元/方(同比+4.68％),贸易气平均售价为4.47元/方(同比-17.54％);公司天然气业务单位成本为4.06元/方(同比-1.31％),其中自产气业务单位成本为1.44元/方(同比+14.41％),贸易气单位成本为4.25元/方(同比-5.56％)。3)盈利:2023年天然气业务实现单位毛利0.36元/方(同比-66.97％),其中自产气单位毛利为2.31元/方(同比-0.57％),贸易气单位毛利为0.22元/方(同比-76.20％)。

   总体来看,2023年公司天然气业务实现营业收入383.65亿元(同比+11.32％),营业成本为352.53亿元(同比+29.27％),实现毛利31.12亿元(同比-56.73％);毛利率为8.11％(同比减少12.76pct),其中自产气业务毛利率为61.67％(同比-5.02pct),贸易气毛利率为4.89％(同比-12.06pct)。

   煤炭业务价跌盈利下降,销量仍在增长。1)产销量:根据公司2023年报,2023年公司原煤产量为2231.29万吨(同比+9.13％),提质煤产量为405.80 万吨(同比+12.21％),煤炭销量为3099.46万吨(同比+16.07％),其中原煤销量为2588.31万吨(同比+13.30％);提质煤销量为511.15万吨(同比+32.45％)。2)售价与成本:2023年公司煤炭平均售价为475.07元/吨(同比-16.64％),公司吨煤成本为310.30元/吨(同比-2.41％)。3)盈利:2023年煤炭业务实现吨煤毛利164.78元/吨(同比-34.59％),主因煤价下跌。总体来看,2023年公司煤炭业务实现营业收入147.25亿元(同比-3.24％),煤炭业务营业成本为96.17亿元(同比+13.27％),煤炭业务实现毛利51.07亿元(同比-24.08％),煤炭业务毛利率为34.68％(同比减少9.53pct)。

   煤化工业务业绩承压,静待下游需求修复。根据公司2023年报,2023年公司煤化工产品销量为269.65万吨(同比-12.55％),其中甲醇产量为91.09万吨(同比-19.13％),销量为111.30万吨(同比-19.63％);乙二醇产量为12.58万吨(同比+24.93％),销量为12.58万吨(同比+24.93％);煤基油品产量为65.02万吨(同比+4.40％),销量为68.96万吨(同比+3.72％);煤化工副产品产量为35.92万吨(同比-17.98％),销量为70.50万吨(同比-24.44％)。

   总体来看,2023年公司煤化工业务实现营业收入76.62亿元(同比-12.67％),煤化工业务营业成本为58.50亿元(同比+2.17％),煤化工业务实现毛利18.12亿元(同比-40.54％),煤化工业务毛利率为23.65％(同比减少11.09pct)。

   公司三大费率下降,降本增效成效显著。2023年公司销售费用率为0.44％(同比减少0.09pct),管理费用率为0.93％(同比减少0.15pct),财务费用率为1.50％(同比减少0.19pct)。2023年公司三大费率均呈下降趋势,降本增效取得显著成效。

   股息率8.79％,高比例分红回馈股东。分红方面,公司2023年度拟派发每股现金红利0.7元(含税),现金分红总额(含税)为45.47亿元(含税),占归母净利润的比重为87.90％,以2024年4月19日收盘价7.96元/股计算,股息率为8.79％。在建项目稳步推进,公司煤炭和天然气业务增长空间可期。1)马朗煤矿建设项目:项目配套设施建设已基本完成,满足目前生活、生产需要。2)江苏南通港吕四港区LNG接收站及配套项目:6#20万立方米储罐2024年4月9日预冷完成,4月10日进入试运行阶段。3)哈萨克斯坦斋桑油气开发项目:新油井S-1003井已开钻,同时完成了1022井组设计修改及井组5口井的地质设计。

   积极发展绿色能源,推进公司业务多元化发展。1)二氧化碳捕集及驱油项目:一期建设10万吨/年示范项目进入试运行阶段;300万吨/年CCUS 项目 正在稳步推进相关建设工作。2)绿电制氢与氢能一体化示范项目:公司在建的首期"绿电制氢及氢能一体化示范项目"已取得备案,10辆氢能重卡牵引车已投入场景使用,加氢站已接收工业副产氢气进入试运行。

   盈利预测与投资建议。我们推荐广汇能源基于以下三个方面:1)公司拥有优质煤炭资源,开采成本低且马朗煤矿正式投产后产能释放空间较大。2)公司天然气业务稳步发展,启东LNG接收站周转能力持续上升。3)公司煤化工业务借助自身煤炭资源,拥有较强的成本优势,在下游需求持续恢复的背景下,煤化工业务盈利能力持续提升。我们预计2024-2026年公司实现营业收入728.98亿元、787.11亿元、845.17亿元,归母净利润为66.74亿元、70.79亿元、80.00亿元,EPS(摊薄)为1.02元、1.08元、1.22元,以2024年4月19日收盘价7.96元/股对应PE为7.8x/7.4x/6.5x,考虑到公司主营业务有较大增长空间,维持公司"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。