华致酒行(300755):营收破百亿,持续门店升级＆精品酒打造-年报点评

华致酒行披露年报:23年公司实现营收101.21亿元/同比+16.22％,归母2.35亿元/同比-35.78％,归母扣非1.79亿元/同比-46.86％,毛利率10.75％/-3.28pct,净利率2.39％/-1.9pct。

   分品类来看:23年白酒营收93.95亿元/同比+20.02％,毛利率9.24％/-3.73pct,我们预计标品五粮液占比提升影响毛利率,24年有望稳中有升;葡萄酒营收4.87亿元/同比-19.86％,占收入比重4.81％。

   3.0门店战略提升品牌效应,全渠道扩展加速收入增长:1)线下来看,23年新增201家华致酒行3.0门店,在北京、上海、广州等一二线城市相继开业,极大地推动了门店网络的辐射范围和品牌的影响力,进一步增强连锁品牌效应和门店的分销能力;2)线上来看,不断扩大线上渠道的规模,自营电商平台"华致酒行旗舰店"运行稳健,与京东、天猫的旗舰店布局同步推进,电商销售额实现了显著的增长。

   加强厂商合作推出精品酒,优化结构并有望提升盈利能力:23年公司与酒鬼酒、古井贡酒厂、赖高淮合作推出多款新产品,并与奔富进一步加强合作关系,独家代理其限量款产品。此外,公司利用荷花酒·金蕊天荷获得的国际大奖为契机,加强市场宣传,实施创新营销策略,优化激励和考核机制,并在全国范围内推动产品策略的实施。

   财务分析:1)盈利能力来看,23年毛利率10.75％/-3.28pct,净利率2.39％/-1.9pct。促销费用增加、社保公积金基数调整、本期存量贷款增加导致费率改变,销售费率6.44％/-0.5pct,管理费率1.79％/+0.01pct,财务费率0.27％/+0.02pct;2)营运指标来看,库存周转135.18天/同比-13.2％,应收账款周转8.91天,同比持平;3)经营性净现金流2.83亿元,同比由负转正,账面货币10.9亿元,同比接近。

   盈利预测:公司作为酒业零售龙头企业,持续深化供应链建设和全渠道布局,市占率有望稳中有升。根据同花顺一致预期,公司24/25年归母净利润分别为4.03亿元、5.52亿元,对应2024年4月19日收盘价的PE为16.84倍、12.28倍。

   风险提示:精品酒推广进展不及预期;供应链风险;渠道拓展不及预期等。