天山铝业(002532):Q1归母净利环增27％,符合预期-季报点评

24Q1公司归母净利润环比增27％,符合预期。据公司财报,24Q1公司实现营业收入68亿元,环比+3％,归母净利润7.2亿元,环比+27％,基本每股收益0.15元/股,环比+27％,经营净现金流达11亿元,环比-36％,资产负债率56.38％,较23年末-1.39PCT。主因是:24Q1铝价、氧化铝价格上涨带来营收环增1.94亿元,成本环减0.65亿元。

   24Q1铝价、氧化铝价格环比上涨,电解铝、氧化铝成本环比分别小幅上升、稳定,受益于氧化铝高自给率,整体铝业务成本保持稳定。据Wind,24Q1,SHFE铝均价环比均上涨1％至19055元/吨,氧化铝均价环比涨6％,西北阳极均价环比下跌6％,哈密动力煤价均值环比持平,估测电解铝吨毛利环比-85元/吨,而广西铝土矿价格环比持平,估测氧化铝吨毛利环比+183元/吨。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为0.72/0.74/0.76元/股,考虑公司具有稳定的低成本优势,资源保障能力提升,能源电池铝箔逐步放量,参考可比公司估值,给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为10.78元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济大幅波动,铝价大幅下跌;煤价、铝土矿价格等成本大幅上涨;电池铝箔新建项目认证、产量不及预期。