天孚通信(300394):盈利能力提升,积极回馈股东-2023年年报点评

投资要点:

   上调盈利预测,上调目标价,给予增持评级。公司发布2023年报,业绩与前次快报相符。考虑公司未来费用占营收比重可能进一步降低,我们更新2024-2026年归母净利润至15.69/22.70/28.98亿元(较上次预测提升8.13％/16.05％/—),对应EPS为3.97/5.75/7.34元。考虑行业估值,给予2025年37x,上调目标价至214元(前值198元),给予增持评级。

   有源产品放量,整体盈利能力提升。公司发布2023年报,业绩与快报一致。细项看,公司有源产品实现营收7.45亿元,同比增长242.52％;毛利率较2022年提升8个百分点,显现出公司良率提升以及规模效应显现。同时,公司披露第一大客户为泰国代工厂Fabrinet,销售营收约为10.39亿元,我们预计对其销售既有无源产品,也有核心的有源产品。无源产品实现营收11.83亿元,同比增长23.2％,毛利率较2023年同期提升5个百分点,进一步体现高端产品结构带动公司盈利快速提升。

   积极回报股东,拟2024年中分红和转增股本。公司在年报中拟定2023年利润分配方案,将在2024年半年度向全体股东按每10股派发现金红利10元(含税),共计派发现金红利3.94亿元,约占2023年利润超过一半。同时,公司拟以资本公积转增股本,每10股转增4股。

   催化剂:有源产品持续放量,盈利能力继续提升。

   风险提示:海外需求不确定性,供应链物料紧缺等。