涪陵榨菜(002507):业绩稳步复苏,餐饮渠道持续开拓-公司事件点评报告

事件

   2024年4月26日,涪陵榨菜发布2024年一季度业绩报告。

   投资要点

   业绩符合预期,成本/费用优化拉升利润

   公司2024Q1总营收7.49亿元(同减2％),营收同比下降主要系2023Q1基数较高所致,归母净利润2.72亿元(同增4％)。盈利端,2024Q1公司毛利率同减4pct至52.11％,预计高价原材料2024年5月消化完毕后,毛利率将逐季回升,销售/管理费用率分别为12.21％/2.57％,分别同减6pct/1pct,销售费用率同比降低主要系市场推广费及品牌宣传费同比减少所致,2023年底管理层针对销售组织架构进行调整,随着激励方式优化与业务流程规范,费用率仍有优化空间。综合来看,公司2024Q1净利率同增2pct至36.29％。

   榨菜开发空白市场增量,餐饮渠道势能明显

   开发空白市场助力榨菜主品类扩张,升级柔性化产线赋能小体量新品开发,榨菜主业在三四线城市市占率仍有提升空间,后续公司计划通过渠道裂变/下沉开拓空白市场,并借助自媒体品牌传播/包装焕新/口味开发等措施拓宽消费人群,获取市场增量。与此同时,公司针对产能进行更新替换,通过柔性化生产适应小体量新品开发节奏,2024年公司榨菜酱有望实现低基数下收入同增40％-50％的目标。组建餐饮团队推进连锁客户开发,2023年起,公司逐渐建立餐饮团队,主要负责榨菜、豆瓣酱等产品市场开拓,通过开发专业餐饮经销商等方式与头部餐饮连锁建立合作关系,随着公司销售团队标准化、餐饮小菜食材供应商定位不断巩固,2024年公司有望实现餐饮团队营收增速20％-30％的目标。

   盈利预测

   公司持续推进"双轮驱动"发展战略,稳固榨菜基本盘的同时推进新品榨菜酱铺市,全渠道运营为公司中长期增长助力。根据一季报,预计2024-2026年EPS为0.80/0.89/0.99元,当前股价对应PE分别为16/15/13倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。