永辉超市(601933):23年减损,24Q1归母净利同增4.6％-年报点评

卖场业务继续调整,23年亏损减少、24Q1归母净利同增4.6％,维持增持

   公司4月26日发布23年报以及24年一季报,2023年收入同比下滑12.7％至786亿元,归母净亏损13.3亿元,亏损相较22年27.6亿元有明显的减少。24Q1公司对卖场业务继续调整,收入/归母净利分别同比-9.0％/+4.6％。

   面对市场竞争加剧,公司主动对亏损卖场进行调整与关闭,截至23年公司门店数量共计1000家。我们预计公司24-26年归母净利达6.2、10.6、12.7亿元(24-25年前值8.8、14.0亿元,下调主要系考虑到公司对卖场业务进行了优化),参考可比公司Wind一致预期24年16xPE,考虑到行业竞争加剧、优胜劣汰后永辉份额有望提升,给予公司24年35xPE,目标价2.45元(前值4.00元),维持增持评级。

   主动关闭亏损卖场,对传统业务继续瘦身

   23年公司新开12家门店、关闭45家门店。门店的主动调整以及市场竞争的加剧导致公司收入承压,但同时公司的期间费用也有明显的减少。23年公司销售/管理/财务费用同比分别减少7.4％、7.8％、14.0％。24Q1公司销售/管理/财务费用同比分别减少7.3％、21.7％、10.6％。更为关键的是公司资产减值损失在逐步减少,23年资产减值5.2亿元、较22年减少了1.1亿元。

   全渠道转型、数字化与供应链建设是公司长期发力方向

   2023年,全渠道运营方面,公司增加自有平台与第三方平台的发力。自营到家业务已覆盖920家门店、实现销售额83.8亿元,永辉生活APP注册会员数突破1.15亿。23年公司线上营收实现161亿元,占总营收20％以上。

   数字化建设方面,主要以客户体验为核心,完成门店数字化、供应链数字化等基础建设。供应链方面,公司继续推动精细化管理,并提升自有品牌销售,23年公司自有品牌销售额实现35.4亿元,同比增长8.3％。

   传统线下商超业务面临严峻挑战,公司业务瘦身、践行提效降本

   线下商超面临竞争加剧以及线下客流减少的冲击,公司经历调整期。伴随宏观经济增速修复,我们预计公司有望扭亏。我们预计公司24-26年归母净利达6.2、10.6、12.7亿元,参考可比公司Wind一致预期24年16xPE,考虑到行业竞争加剧、优胜劣汰后永辉份额有望提升,给予公司24年35xPE,目标价2.45元,维持增持评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期、门店改造不及预期、资产减值超预期、公允价值变动拖累利润。