华旺科技(605377):Q1业绩延续高增,分红率提升回报股东-年报点评

华旺科技发布23年报及24年一季报。23年公司营收39.76亿元,同比增长15.7％,归母净利润5.66亿元,同比增长21.13％,扣非归母净利5.28亿元,同比增长16.43％。24Q1营收9.52亿元,同比增长4.15％,归母净利润1.47亿元,同比增长36.59％,业绩延续快速增长。

   23年现金分红比例达63.9％,按4月26日收盘价计算股息率为5.1％。

   外销持续高增长。23年装饰原纸业务营收31.1亿元,yoy+30.4％,其中销量/均价yoy分别+34.2％/-2.9％,23年6月投产的8万吨新产能在23年实现产量4.27万吨,保持公司优秀的产销协同能力。外销方面,23年国外销售收入7.8亿元,同比大幅增长66.9％;外销毛利率同比提升4.5pct至28.5％,23年公司外销占非木浆贸易主营收入比例已达25％,同比提升5.7pct,加速拓展欧洲和东南亚市场成效斐然。

   23年木浆贸易营收8.2亿元,yoy-14.9％,毛利率yoy-10.5pct至3.5％。

   盈利能力保持较高水平。23Q4/24Q1毛利率22.1％/20.2％,净利率17.1％/15.4％。24Q1管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+1.0/+1.7pct。

   持续扩产路径清晰,剑指全球高端装饰原纸领军者。华旺已成为年产能35万吨的全球高端装饰原纸领军企业,凭借技术优势持续迭代推出高附加值新产品,引领国内装饰原纸行业高端化,并加速拓展欧洲和东南亚国际市场,领航产业国际化。在建的18万吨特种纸项目二期、30万吨高性能纸基新材料项目稳步推进,将助力公司持续斩获全球份额。

   盈利预测与投资建议。装饰原纸产业呈现高端化和场景拓宽下的头部集中,龙头出海机遇广阔。华旺已成长为全球装饰原纸领军者,盈利稳健、高分红重视股东回报、员工持股激发活力,扩产稳健、出海和拓品类成长可期。预计24-26年归母净利6.7/7.9/9.1亿元,维持对公司合理价值27.67元/股的判断,对应24年PE估值14倍,维持"买入"评级。

   风险提示。需求下滑、竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易环境变化