华旺科技(605377):产销优异、盈利稳健,外销持续扩张-2024Q1财报点评

投资要点:

   业绩符合预期,维持"增持"评级。24Q1公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预测,预计公司2023-2025年EPS为1.72/2.02/2.36元,参考行业估值水平,给予公司2024年13.2xPE,调整目标价至26.64元,维持"增持"评级。

   产销优异、价盘稳定。2024Q1装饰原纸销量约8万吨,预计单价稳定,2023年公司均价变化主要系产品结构调整。24Q1内外销均呈增长态势,内销订单饱满、开工率波动主要系春节影响,外销出货保持高水平。纸浆贸易业务规模减少,致使24Q1营收增速略有放缓。

   原料库库存充足、盈利保持稳健。23Q4、24Q1扣非净利率15.0％、15.2％,环比+0.9pct、+0.2pct。原纸方面,预计23Q4-24Q1原材料成本小幅上涨,公司通过数字化系统等举措积极降本增效,叠加钛白粉等原料库存充足,有力调整上半年成本在可控范围。木浆贸易方面,预计Q1业务略盈利,环比亦有改善。

   外销高景气延续、新增产能消化无虞。24Q3公司新投产8万吨装饰原纸产能,对应2024年全年新增产销6-8万吨。我们预计2024年外销50％+增速,欧洲(占比50％+)为主力市场,提高头部客户份额,腰部客户拓展顺利;内销积极区域拓张,维持双位数增长预期。2025年新产能落地,逐步切入食品、医疗、工业等特种用纸领域。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。