洽洽食品(002557):春节错期下1Q24营收高增,原材料成本压力缓解

洽洽食品披露2024年一季报,1Q24实现营收18.2亿元,同比+36.4％,实现归母净利润2.4亿元,同比+35.2％。春节错期影响下,公司1Q24营收实现高增,积极拓展新兴渠道。原材料成本压力缓解,归母净利率同比微降0.1pct。我们认为,短期公司营收、归母净利有望持续修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。预计公司24-26年EPS为2.13、2.42、2.76元,维持买入评级。

   支撑评级的要点春节错期影响下1Q24营收高增,积极拓展新兴渠道。1)公司1Q24实现营收18.2亿元,同比+36.4％。由于2023年春节时间靠前、2024年春节时间靠后,导致公司部分1Q23收入体现在4Q22报表,部分4Q23收入体现在1Q24报表中。在收入错期确认的影响下,公司1Q24营收实现高增。2)排除春节错期带来的影响后,公司4Q23+1Q24合计实现营收41.5亿元,同比+8.2％,呈稳步向上态势。3)分产品来看,我们预计公司葵花籽类,坚果类产品1Q24均实现较快增长,坚果类产品在礼赠需求催化下增速或快于葵花籽类产品;渠道上,公司积极拓展新兴渠道业务,1月零食专营渠道销售额环比大幅提升至近5000万。

   原材料成本压力缓解,归母净利率同比微降0.1pct。1)成本端,受益于葵花籽价格的回落与产品结构的变化,公司1Q24毛利率同比提升1.9pct至30.4％。2)费用端,公司1Q24销售/管理/研发费用率分别同比+1.7/-1.5/-0.5pct至12.4％/3.7％/1.0％。公司在春节旺季加大了费用投入力度,销售费用率同比有所提升。营收高增下管理、研发费用率同比有所下降。3)盈利水平上,虽然1Q24成本压力缓解,管理、研发费用率有所下降,但由于销售费用率同比提升、营业外收入同比减少0.17亿元(政府补助减少所致),公司1Q24归母净利率同比微降0.1pct至13.2％。

   短期营收、归母净利有望持续修复,长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。1)短期来看,随着葵花籽种植面积的增大,葵花籽价格已进入下行通道,后续成本红利有望持续兑现。考虑到2024、2025年春节的时间节点对2024年的收入确认有利,我们预计公司2024年营收有望实现较快增长,归母净利有望快速修复。此外,公司加大了在零食量贩渠道的布局力度,有望带来新的营收增量。2)长期来看,我们认为公司在强供应链+品牌效应下,具备坚实的渠道扩张基础。同时借助已有的渠道网络,推广坚果产品时协同效应较强,预计在瓜子坚果协同发展+渠道扩张双轮驱动下,营收有望实现稳健增长。

   估值根据公司2023年年报、1Q24季报的营收增长情况,我们调整此前的盈利预测,预计公司24-26年EPS为2.13、2.42、2.76元,同比+34.8％、+13.6％、+13.7％,对应24-26年PE17.6x、15.5x、13.6x,维持买入评级。

   评级面临的主要风险原材料价格波动、坚果品类拓展不及预期。