格力电器(000651):24Q1扣非归母净利快速增长,23年分红率高-公司点评报告

事件:2024年4月30日,公司发布2023年年报及2024年一季报。公司23A/23Q4/24Q1收入分别为2050.18亿/492.06亿/365.96亿元,同比增长7.82％/17.70％/2.53％。

   分产品看,2023年空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别为1512.17亿/40.02亿/100.03亿/6.70亿/71.06亿/15.68亿/294.14亿元,同比变化+12.13％/-12.39％/+31.63％/+55.03％/+51.16％/+55.84％/-17.89％。23H2空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别为812.19亿/18.25亿/45.15亿/4.22亿/41.91亿/6.66亿/119.04亿元,同比变化+22.85％/-23.69％/-4.16％/+82.11％/+51.05％/+11.28％/-29.75％。公司空调业务占比整体收入较高,2023H2较快增长。家用空调板块,根据产业在线报告,2023年公司家用空调内销为2979万台,同比增长4.05％。暖通设备板块,据艾肯网《2023年度中国中央空调市场报告》,2023年,格力中央空调实现了自2012年以来的连续12年市场占有率第一的佳绩。

   分地区看,2023年内销/外销收入为1496.62亿/249.04亿元,同比增长15.22％/7.02％。2023H2内销/外销收入为807.54亿/120.84亿元,同比增长20.02％/26.73％。23年下半年内外销均快速增长。

   公司23A/23Q4/24Q1毛利率分别为30.57％/34.76％/29.45％,同比增加4.53/6.96/2.03pct。一方面,公司产品结构提升;另一方面,公司加强采购供应链数字化建设,提高成本竞争力,围绕"集中采购"、"供应链高效协同"、"供应商数字化管理"、"智慧结算"、"自动化核价"五大目标,进一步优化采购成本,加强供应链管控力。

   公司23A/23Q4/24Q1销售费用率分别为8.36％/7.81％/7.32％,同比增加2.43/0.78/0.02pct;管理费用率分别为3.19％/3.59％/4.74％,同比增加0.42/0.52/0.66pct;研发费用率分别为3.30％/3.13％/4.07％,同比变化0.00/-0.52/-0.23pct;财务费用率分别为-1.72％/-1.63％/-2.52％,同比下降0.56/0.07/0.97pct。销售费用增长主要受产品安装维修费增长影响,财务费用下降主要系利息收入增长影响。

   公司23A/23Q4/24Q1归母净利分别为290.17亿/89.25亿/46.75亿元,同比增长18.41％/43.90％/13.77％。公司23A/23Q4/24Q1扣非归母净利分别为275.65亿/83.51亿/45.25亿元,同比增长14.92％/54.09％/21.55％。公司业绩增长,主要由收入增长和毛利率提升共同驱动。

   公司2023年分红131.42亿元,分红率45.3％。

   投资建议:作为白电行业龙头,立足空调主业,积极拓宽产品线,同时多元化业务布局稳步推进,工业制品、绿色能源领域有望带来新的成长增量,盈利能力或将持续改善。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为316/344/375亿元,对应EPS分别为5.61/6.11/6.66元,当前股价对应PE分别为7.52/6.91/6.33倍。给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外政治风险、汇率波动风险、多元化发展不及预期风险等。