中信海直(000099):经营恢复上升趋势

我们注意到，民航总局最新数据显示，2010年前三个月中国民航旅客运输量同比上升16.7%，国内航空旅客运输出现明显上升趋势，旅客航空运输量和周转量都大幅度上升，同时客座率上升明显，接近历史最好水平，票价水平也稳步回升，航空货运量恢复速度达到惊人的同比46.5%的高水平，国际旅客运输和货运也从转为大幅度恢复的趋势，中国民航业已经进入加速上升轨道。上述数据将支持民航业务进入新一轮经营上升周期。

  2010年公司直升机业务增长速度将明显加快；对公司经营的支持进一步加强，但是4月以后国内外航空燃油都幅度上升，预计公司毛利率将出现小幅度下滑，人民币升值预期强烈，但是对于公司影响有限，公司业务将逐步进入一个稳健发展的新时期。

  我们预计，2010年、2011年和2012年收入分别为876亿、944亿和989亿，净利润分别为1.32亿、1.56亿、和 1.69 亿，每股收益分别为 0.26元、0.30元和 0.33元，公司业绩将呈现稳健增长局面，2010年、2011年和2012年PE分别为34倍、29倍和27倍，股票估值范围为7元---10元。我们将公司评级维持为“谨慎推荐”。