东易日盛(002713):受益消费升级的知名家装领导者

摘要：

   家装行业消费属性强需求稳定，产业链上议价能力强。公司下游面对消费者，受益于消费升级和城镇化发展带来的增量刚性需求。上游材料竞争激烈，家装行业议价能力强，具有成本转嫁能力。

   大行业小公司，龙头企业发展空间大。家装市场行业规模很大，而单个公司市场占有率低，前100名企业市场占有率不超过10%。公司作为行业龙头和知名品牌之一，未来发展空间大。

   公司综合优势强。公司是国内知名品牌，获得过多项行业大奖。规模优势突出，市场销售网络覆盖面广。“有机整体家装解决方案”的实施打造全方位服务。设计人才拥有国际设计理念，包括意大利知名设计师在内的家装设计师665人，完善的管理和激励机制保证队伍的稳定。

   研发中心完整的研发体系，保证公司的创新发展。

   可复制的模式提升公司发展速度。2010年末公司共有63家加盟商，112家特许加盟店，分布在69个城市。可复制的经营模式保证公司能够在国内全面发展加盟商，提升公司品牌影响力，打造快速发展的途径。

   募集资金项目：本次IPO所募资金主要用于“东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目、“速美”家居装饰连锁设计馆项目和研发中心建设项目建设，形成由大型家装体验馆、设计馆、“速美”门店和加盟商组成的多层次、多渠道、立体化的营销网络体系，提升公司研发水平。

   盈利预测和评级。预计公司2013-2015年的净利润为1.02亿、1.36亿和1.84亿，对应EPS为1.01元、1.15元和1.55元，摊薄后每股收益为0.86元、1.15元和1.55元。当前装饰企业2014年动态市盈率中值为19倍，考虑到家装公司相对于的消费类属性更强和公司稳定的成长性，我们认为公司对应2013年合理市盈率在20-25倍之间，建议一级市场询价区间为18.4-23元。上市首日定价区间为28-33元。