德尔家居(002631):股权激励激发团队积极性,营销先行效果即将显现

营销先行效果即将显现，预计2013H2净利润同比增长65%：公司对现有营销体系进行深入优化，进一步完善市场布局；同时加强市场宣传推广力度，继续推进品牌建设。前期收入已有表现，13Q1同比48%，13H1为39%（中期销售商品、提供劳务收到现金同比57%），从前期看公司营销先行战略短期对业绩有所拖累，但按股权激励业绩倒推，今年下半年净利润同比将增长65%，公司的营销先行效果即将显现。

   股权激励彰显高管对于募投产能消化之信心。公司拟对公司董事、高管、骨干、核心技术人员总计39人以股票期权+限制性股票激励两种形式进行激励，三个年度业绩考核目标：营业收入2013、2014、2015年增长率相对2012年增幅分别不低于25%、56%、95%；净利润分别不低于20%、44%、72%。

   加盟商渠道建设+工程项目加快产能消化，助推未来业绩快速增长。公司现有产能约650万平米，辽宁600万平米、四川600万平米预计分别于13年底、14年中旬投产，公司不断优化加盟渠道，同时与万科、保利、恒大、碧桂园等建立了紧密的合作关系。公司两条腿走路，加快产能消化；期待公司依托丰富的资金实力打造家居一体化梦想：公司长期发展目标是成为一家国际领先的家居（木地板、木门、衣柜等）产品服务企业，现业务仅为地板系列，公司拥有的良好资金实力将有力支持公司其他业务的开展。

   上调至“强烈推荐-A”投资评级：在产能即将大幅释放之际，公司实施股权激励，将充分调动公司高管及员工的积极性，公司的营销先行效果将更加能充分显现。预估每股收益13-15年0.55元、0.72元、0.98元，同比增长分别为21%、31%、37%。上调至“强烈推荐-A”投资评级；风险提示：产能消化情况低于预期。