金龙汽车(600686):苏州金龙进入推广目录,新能源业务逐渐恢复

公司近况

   2017年7月31日，工信部发布2017年第7批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，公司子公司苏州金龙合计20个车型被纳入推荐车型目录。

   评论

   苏州金龙重新进入推广目录，进程快于预期。16年苏州金龙受到来自工信部和财政部两方面处罚，工信部取消了公司进入推广目录的资格；财政部取消了公司2016年的补贴资格，并处以罚款。

   此次苏州金龙进入《推广目录》意味着工信部方面已经恢复苏州金龙资质，推进速度略超预期。财政部方面，公司原计划在4月30日前恢复补贴资质，但由于前期在申报流程遇到一些问题，后续重新申报，导致进程慢于预期，我们预计财政部的补贴资格也将在近期恢复。

   苏州金龙是公司新能源客车业务的中坚力量。2015年苏州金龙纯电动客车和插电混客车产量在三条龙中占比分别达55％和52％，是公司新能源客车业务的中坚力量。2016年由于骗补处罚，苏州金龙从9月起停止接收新能源客车订单，导致其纯电动客车和插电混客车产量占比分别下降至27％和34％。此次苏州金龙共20款新能源客车重回工信部推荐目录，具体包含10款纯电动客车以及10款插电混合动力客车。下半年，行业逐渐进入旺季，补贴资质的恢复有利于公司新能源客车业务恢复正轨。

   中长期看好公司整合带来的盈利能力的提升。2016年，厦门金龙、厦门金旅和苏州金龙分别实现营收74.3亿/72.7亿/67.8亿，如果毛利分别改善1个点，将分别增厚归母净利5,573万/4,362万/3,051万，合计约1.3亿，具备较大的弹性。我们认为，随着公司对供应链管控能力的加强，三条龙的盈利能力都会持续而稳定提升，具备充分的盈利弹性。

   估值建议

   我们认为公司具备安全边际和向上弹性。维持2017年和2018年净利润预测分别为2.38亿和4.31亿，维持推荐评级和20元目标价。

   风险

   整合慢于预期，新能源销量低于预期。