国防军工行业：新光光电，专注光电领域，军民融合发展－“科创”系列报告

核心观点:

   新光光电为科创板第四批申报企业,主要供应军用高精尖光学器件。

   3月3日,上交发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》和《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》明确科创板优先三类企业,重点在七大领域,其中包括高端装备。本次分析的是光电装备领域领先企业新光光电。

   新光光电是国内光电技术装备领域领先企业,盈利能力强新光光电致力于服务国防科技工业先进武器系统研制等领域,专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案,并致力于将先进军用科技应用于民用领域。

   受益于军工电子信息行业发展,公司收入规模稳步增长,2018年实现营业收入2.08亿元,同比增长14.48％,实现归母净利润0.73亿元,同比增长80.80％。受到军品补价、客户采购计划调整以及产品结构调整等因素影响,公司综合毛利率短期呈下降趋势,但仍具有较强的盈利能力,2018年毛利率和净利润分别为48.59％和34.9％。公司产品以军品为主,公司下游主要客户为军工集团所属科研院所及企事业单位。

   受益于国防信息化建设和军民融合发展战略,光电装备领域有望快速发展中国国防军队建设稳步推进,国防信息化建设成为重要方向。军民融合国家战略加速推进,为民营企业参与武器装备的研制带来机遇。公司所处行业为军工电子信息行业,其细分领域主要为导弹产业和激光应用行业等领域。

   导弹武器系统装备水平反映了一个国家的综合国防实力,国内市场受益于空军、海军、陆军及火箭军的需求拉动,军贸市场处于波动增长的趋势。激光应用领域逐步扩展,带动激光设备需求持续增长,在材料加工领域需求拉动下全球激光器行业市场规模稳步增长。公司在光学目标与场景仿真领域,是国内龙头企业,处于行业领导者的地位;

   光学制导系统处于国内先进水平,光电专用测试领域及激光对抗系统领域处于国家细分领域第一梯队,有望充分受益于行业快速发展。

   风险提示

   军费投入低于预期;国家军民融合战略推进的速度低于预期;新产品研制及技术研发具有不确定性;未来因市场竞争加剧、产品技术升级、生产成本上升等因素,公司毛利率面临进一步下降的风险;客户相对集中,存在客户集中的风险。