国防军工行业：科创板询价报告之新光光电

公司专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案,并通过军用技术向民用领域转化,衍生出多类先进的智能光电产品。公司产品主要面向导弹产业链及激光应用领域。公司的主要客户包括中国航天科工集团等大型国防军工集团。

   导弹市场需求旺盛。国内需求随着空军、海军、陆军及火箭军对导弹需求的数量和指标的要求不断提高,导弹产业的规模及技术水平将得到进一步发展；近年来,全球局势的不稳定性逐步加剧,一定程度上刺激各国对国防军备的重视,根据《全球导弹交易市场现状分析与趋势展望》,我国进入21世纪后的导弹出口量增长较快,出口排名从2007-2011年间的第8名跃居2012-2016年间的第4名,出口量增幅明显,从1,954枚导弹出口量增长至3,975枚,体现了我国导弹产业链日趋完善,导弹性能逐步获得认可。

   全球激光设备需求稳步增长。随着国产激光器的技术突破,根据OFweek激光网的数据显示,以进口IPG光纤激光器为例,2016年光纤激光器在国内售价已明显低于2012年售价,一台进口高功率激光器从7～8万元跌至3万元左右,跌价50％以上。2013-2017年,全球激光器行业收入规模稳步增长,由2013年的89.70亿美元增加至2017年的124.30亿美元,复合增长率达8.50％。

   基于以上假设,我们预测公司2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为6,089万元、7,812万元和9,116万元,按照发行后10,000万股计算,公司EPS分别为0.61元、0.78元和0.91元。由于我国军队信息化水平不断提升,军工光电产品保持旺盛需求,公司收入也得以快速增长；另一方面,公司提供光电系统不同于整机厂受到军品定价机制的约束,盈利能力远超一般军工企业,因此我们建议采用PE相对估值法,选取的对比公司2019年平均市盈率为55.78倍,对应公司的股价应为34.03元/股,对应发行后总市值34.03亿元,建议公司询价区间为28.92-37.60元/股。

   风险提示:1)技术落后风险；2)军工订单波动的风险。